안녕하세요? RichPark 입니다.
오늘은 최근 조선주 주가전망이 좋아짐에 따라, 빼놓을 수 없는 해운주 중 하나인 대한해운 주가전망을 해보려 합니다.
1년 영업이익이 2,000~3,000억원 수준임에도 시가총액이 3,000만원대에 머물러 있는 대한해운 주가가 낮은 이유는 무엇일지,
과연 대한해운 주가전망은 어떨지 함께 살펴보겠습니다. 글 진행순서는 아래와 같습니다.
- 대한해운 사업분석(ft.무엇으로 돈을 버는가)
- 대한해운 재무분석(ft.실적추이 및 재무비율)
- 대한해운 주가전망(ft.해운주, 조선주)
그럼 바로 시작하겠습니다.
1. 대한해운 사업분석
1-1) 대한해운 사업소개
대한해운은 전체 매출 중 77% 정도가 해운업에서 발생하는 해운회사입니다. 따라서 조선주가 아닌 해운주로 접근하시는 게 맞습니다. 이외에도 종속회사를 통해 무역업/광업/건설업 등을 영위하고 있습니다.
주요 거래처는 한국가스공사, 포스코, 한국전력공사 등이 있으며, 최대주주는 SM상선(에스엠상선)으로, 지분율 45.18%를 보유 중에 있습니다.
원래는 1968년 대한해운공사 사장이던 이맹기 제독이 창립하면서 2000년대 초중반 해운업 초호황 시기까지 40년 동안 엄청난 성장세를 보였으나, 2008년부터 2011년까지 내리막을 걷다가 2013년 SM그룹에 인수합병되면서 지각변동을 겪었습니다.
다행히도 SM그룹 우오현 회장 특유의 안전 경영 기조 덕분에 현재의 안정적인 수익성, 재무건전성으로 회복된 상태입니다.
주요 거래처 중 한국가스공사향 매출 비중은 전체 매출에서 11, 포스코 12% 수준이며, 한국전력공사를 포함한 기타 거래처는 나머지 77%를 차지하고 있습니다.
매출 구성을 살펴보면 해운업으로는 크게 벌크선/LNG선/탱커선 영업부분으로 나뉘며, 각각 철광석/천연가스/원유,석유제품 등 해상화물운송을 통해 수익을 내고 있습니다.
전체 매출 중 77% 정도가 해운업에서 발생한다고 말씀드렸는데, 이중 벌크선 비중이 48%로 가장 많으며, 철광석 등 철강제품원료를 운송하고 있습니다.
LNG선은 24% 정도를, 탱커선은 4%를 차지하고 있는 상황입니다. 이러한 매출구성으로 인해 해운업 운임 변동에 따라 실적추이는 변동하는 구조입니다.
벌크선 운임은 2023년부터 2025년 3분기까지 지속으로 낮아지고 있으며, 원유 및 석유제품을 운송하는 탱커선 운임은 지속적으로 상승하고 있는 등 긍정적은 흐름입니다.
LNG선은 매년 등락이 있으나 비슷한 수준을 유지하고 있습니다.
한편, 대한해운은 대한상선, 대한해운엘엔지, 창명해운 등 해운사를 종속회사로 두어 해운업을 운영 중에 있는 상황입니다.
이외에도 전체 매출의 3%를 차지하는 광산업 부분의 경우, 국내 유일의 철광석 채굴 광산을 운영하고 있고, 해당 광산에서 채굴된 철광석 99%를 포스코에 납품하고 있어 나름의 경쟁력이 있는 알자 사이기도 합니다.
다만, 귀 종속회사는 비상장회사이기 때문에 대한해운이 해당 회사들의 변동에 주가 영향을 받게 되는 실정입니다.
2. 대한해운 재무분석
2-1) 대한해운 실적추이
다음으로 대한해운 실적추이를 살펴보겠습니다. 우선, 대한해운 전체 매출을 2021년부터 꾸준히 1조원대 매출을 보여왔으며, 2024년에는 최대치인 1조 7,472억원까지 경신하기도 했습니다.
2025년에는 다소 주춤하면서 1조 3,000억원 수준으로 전망되고 있으며 2027년까지 향후 3년까지는 비슷한 수준으로 전망됩니다.
영업이익의 경우에는 3,000억원 수준으로 영업이익률이 18%를 상회하는 등 수익률이 좋은 편입니다.
2-2) 대한해운 재무비율
재무비율 중 영업이익률이 15%를 상회하는 업종은 제조업에서는 보기 힘든 수준이며, 해운업종 중에서도 HMM 정도가 대한해운을 상회하는 수준입니다.
이러한 영업이익률은 매년 비슷한 수준이며, 네이버, 삼성전자 등 굴지 회사들과도 어깨를 나란히 하는 수준입니다.
물론 사업영업이 다르고 규모 차원이 다르기 때문에 비교 대상으로 보기에는 어려우나, 그만큼 수익성이 좋은 기업입니다.
그러면서도 부채비율이 100% 수준에, 2025년부터는 70% 수준으로 완화될 것으로 전망되는 상태라 재무건전성도 좋은 편입니다.
2-3) 대한해운 현금흐름
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대한해운 과거 현금흐름
마지막으로 대한해운 현금흐름을 살펴보면, 과거 3년 현금흐름의 경우 꾸준히 영업활동현금흐름이 플러스를 보이면서 안정적인 흐름을 보여왔습니다.
투자활동현금흐름의 경우에는 2024년에 유형자산 처분 및 매각예정자산의 처분 등 현금을 확보하기 위해 자산 처분이 발생하면서 일시적 플러스를 보였으나, 그 전에는 매년 마이너스를 보이면서 투자활동에도 적극적인 편이었습니다.
그러는 한편 재무활동현금흐름 또한 차입금 상환과 미지급금 상환에 집중하면서 재무건전성 강황에 나선 것으로 보입니다. 이것이 2024년부터 부채비율이 100% 안으로 들어온 이유로 보입니다.
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대한해운 최근 현금흐름
가장 최근인 2025년 3분기의 경우에도 그 흐름은 지속되고 있으며, 현금및현금성자산 규모는 약 3,694억원 수준으로 시가총액 대비 약 56%에 달하는 자금여력이 있는 상태입니다.
결론적으로 2025년~2027년 대한해운은 실적추이도 안정적이면서도 부채비율도 개선되고 있고, 자금여력도 갖춘 기업입니다.
그럼에도 글로벌 경기, 정치적 상황에 따라 얼마든지 운임 변동, 선박 유동성 등으로 인해 실적이 변할 수 있는 기업이기도 하기 때문에 접근 시 각별한 주의와 지속적 체크가 필요한 민감한 회사이기도 합니다.
3. 대한해운 주가전망(ft.조선주, 해운주)
3-1) 대한해운 주가전망
그럼 대한해운 주가전망치를 제시하면서 글을 마무리하겠습니다. 우선, 2026년 2월 3일 장마감 기준 시가총액은 6,632억원이며 주가는 2,055원에 형성되어 있습니다.
PER는 4.57배이며 PER 0.32배로 저평가 수준이라고 볼 수 있습니다.
앞서 살펴본 것처럼 시가총액 대비 56%에 달하는 현금및현금성자산, 1년에 벌어들이는 영업이익이 시가총액의 절반 수준이라는 점을 고려해도 충분히 저평가 상태입니다.
여기에, SM그룹에 편입되면서 재무건전성까지 좋아지고, 그룹 시너지와 지원까지 확보된 상태라 더욱 미래가 기대되는 기업입니다.
이런 상황에서 대한해운 주가전망치를 제시하기 전에, 평소처럼 아래 공식으로 대한해운 적정 시가총액을 산출한 뒤에 대한해운 주가전망치를 제시하겠습니다.
- 기업 적정 시가총액 = 미래 영업이익치(또는 과거 3년 영업이익 평균) x 멀티플(PER 또는 ROE, 영업이익률)
해운주 대한해운 미래 영업이익치 전망치는 2025년, 2026년 평균 전망치인 약 2,185억원을 사용하겠습니다.
멀티플의 경우에는 영업이익률 수준인 15배 이상을 줄 수도 있겠으나, 중견 해운업 특성상 높은 멀티플을 받지 못하는 상태라 동일업종 PER 수준인 8배보다 낮은 7배를 주도록 하겠습니다.
이는 대한민국 기업 평균 멀티플 10배 수준보다 낮은 보수적인 접근이기도 합니다.
이에 따른 대한해운 적정 시가총액은 약 1조 5,295억원으로 산출되며, 이는 현재 수준보다 약 130% 높은 수준입니다. 결과적으로 대한해운 주가전망치는 약 4,725원으로 산출됩니다.
물론 이는 어디까지나 제 개인적인 생각과 계산에 따른 것이기에 절대적이지 않으며, 저조차도 맹신하지 않고 참고용으로만 분석하는 수준입니다.
특히, 최근 5년간 단 한번도 해당 전망치에 주가가 근접하지 않았으며, 위 그래프처럼 월봉으로 보다라도 등락이 심한 기업이 아니기 때문에 시장에서의 주목도도 높지 않다고 볼 수 있습니다.
따라서 너무 긍정적으로 접근하기에는 시장 소외주 성격이 짙기에 무리가 있습니다. 다분히 조심그럽게 접급하실 필요가 있으며, 다른 전문가들의 의견도 참고 하심이 현명하겠습니다.
그럼 이것으로 대한해운 주가전망, 이렇게 저렴한데 안 오르는 이유(ft.해운주, 조선주) 작성을 마칩니다.
늘 강조드리지만, 모든 투자판단의 최종 책임은 다른 누구도 아닌 이 글을 읽는 본인에게 있습니다. 반드시 다른 전문가들의 자료도 보시고, 본인만의 투자 철학 하에 현명한 의사결정 하시기 바랍니다.
감사합니다.
RichPark 드림
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