동진쎄미켐 주가전망, 반도체 포토레지스트 관련주 1위라는데..괜찮을까?

안녕하세요? RichPark 입니다.

 

오늘은 삼성전자 관련주이자 LG디스플레이 관련주로 유명한 동진쎄미켐 주가전망을 해보려 합니다. 특히 반도체 포토레지스트 국내 1위 기업으로 포토레지스트 관련주로도 알려진 이 기업에 대해 종합적으로 알아보겠습니다.

 

글의 진행 순서는 다음과 같습니다.

  1. 동진쎄미켐 사업분석(무엇으로 돈을 버는가)
  2. 동진쎄미켐 재무분석(실적 및 재무비율)
  3. 동진쎄미켐 주가전망(ft.반도체 포토레지스트 관련주)

바로 시작합니다.

 

1.동진쎄미켐 사업분석(ft.반도체 포토레지스트 관련주)

1-1) 동진쎄미켐 사업소개(ft.반도체 포토레지스트 관련주)

동진쎄미켐 주가전망
동진쎄미켐 주가전망 /출처 통진쎄미켐 공식홈페이지

 

동진쎄미켐은 동진홀딩스(주) 산하 계열사로 지주회사 동진홀딩스가 약 32.49% 지분을 보유하고 있습니다.

 

해당 기업은 반도체 및 디스플레이용 재료(특히, 포토레지스트), 대체에너지용 재료, 발포제 제조를 하며 돈을 벌고 있습니다.

 

동진쎄미켐은 PVC 및 고무발포제를 국내 최초로 개발한 바 있으며, 발포제 부문에서는 UNICELL이라는 브랜드로 글로벌 기업으로 성장했습니다. 특히 포토레지스트는 감광액 제품으로, 아래와 같이 반도체 제조에 있어서 중요한 역할을 합니다.

동진쎄미켐 반도체 디스플레이 포토레지스트
동진쎄미켐 반도체 디스플레이 포토레지스트 /출처 동진쎄미켐 공식홈페이지

 

포토레지스트는 특정한 파장의 빛에 반응하면서 화학적 변화가 일어나게 하고, 그 화학적 성질의 변화를 이용해 반도체 회로기판, TFT-LCD 등에 특정한 선폭(패턴)을 전사할 수 있게 해주는 구성물입니다.

 

해당 부품은 반도체 회로소자 제조 공저에서 리토그래피(Lithography) 공정에 사용되는 핵심 재료입니다.

 

동진쎄미켐은 해당 재료를 국내 최초로 개발했고, 세계에서도 4번째로 개발한 회사입니다. 포토레지스트 외에도 반사방지막(BARC), SOC(Spin-on-carbon), 연마제(CMP Clurry), Wet Chemical, 컬러 레지스트 등을 제조 및 공급하고 있습니다.

동진쎄미켐 국내외 매출비중2
동진쎄미켐 국내외 매출비중2 /출처 동진쎄미켐 2023년 반기보고서

 

구체적으로 동진쎄미켐 매출 비중을 살펴보면 사업별로는 반도체 관련으로 약 47.6%가 발생하였으며, 디스플레이 관련으로 약 40.8%, 발포제에서 약 9%가 발생하고 있습니다.

 

최근에는 그간 전자재료(반도체 및 디스플레이)에서 쌓아온 기술력을 기반으로 차세대 신재생에너지 연료전지, 이차전지 분야에 집중 투자하면서 현재는 약 2% 매출 비중이 이차전지에서 발생하고 있습니다.

 

이차전지, 연료전지 성능 향상을 위해 촉매 기술, 전해질 기술, 전극 제작 기술을 연마하고 있으며, 연이어서 이차전지 관련 바인더 용해 기술, 그리고 최적화된 고밀도 도전재 분산 기술을 적용한 고출력, 고용량 도전재 슬러리(Slurry)를 제품화한 상황입니다.

 

여기에 더해서 CNT 도전재, 실리콘 음극재 개발 등 차세대 재료 개발에도 뛰어든 상황입니다.

동진쎄미켐 국내외 매출비중3
동진쎄미켐 국내외 매출비중3 /출처 동진쎄미켐 2023년 반기보고서

 

한편, 동진쎄미켐 매출 국내전자재료는 영업이익률이 약 16%, 해외전자재료는 약 6%, 국내발포제는 약 5%, 해외발포제 약 12.5%로 형성되어 있습니다.

 

따라서 현재는 국내전자재료, 해외발포제 쪽 영업이익률이 높은 상황으로 해석할 수 있겠습니다.

동진쎄미켐 국내외 매출비중
동진쎄미켐 국내외 매출비중

 

지역별로 살펴보면 대한민국 지역에서의 영업이익률은 약 14.8% 수준이며 해외지역에서의 영업이익률은 9.2% 수준으로 나타납니다.

 

1-2) 동진쎄미켐 주요 고객사

동진쎄미켐 주요고객사
동진쎄미켐 주요고객사 /출처 동진쎄미켐 2023년 반기보고서

 

다음으로 동진쎄미켐 주요 고객사를 살펴보면 삼성전자, BOE, SK하이닉스, LG디스플레이 등이 있으며 삼성전자향 매출이 동진쎄미켐 전체 매출 중 약 40.86%로 가장 높은 비중을 보입니다.

 

BOE에서의 매출이 약 14.34%, SK하이닉스향이 약 9.11%, LG디스플레이 8.22%로 나타납니다.

 

즉, 이들 4개 기업에서 총 72.53% 매출이 발생할 정도로 주요 고객사 의존도가 높은 상황입니다.

동진쎄미켐 지역별 매출
동진쎄미켐 지역별 매출 /출처 2023년 반기보고서

 

구체적으로 지역별 매출을 살펴보니 대한민국 비중이 61.6%로 가장 높으며, 중국이 다음으로 대부분 매출을 차지하고 있습니다.

 

따라서 중국발 리스크는 언제든지 고려하고 있어야 하겠습니다.

 

주요 고객사 의존도가 높은 것이 단점이기도 하지만 삼성전자, SK하이닉스 등 국내 기업과의 오랜 협력 관계를 고려하면 안정성 또한 있다고 할 수 있어 양날의 검인 상황입니다.

 

2.동진쎄미켐 재무분석

2-1) 동진쎄미켐 실적추이

동진쎄미켐 실적
동진쎄미켐 실적 /출처 네이버금융

 

다음으로 동진쎄미켐 실적추이를 살펴보면 반도체 산업 전체의 침체 시작에 따라 실적이 다소 주춤하였으나 디스플레이향 매출도 있고,

 

향후 이차전지향 매출도 증가할 것으로 보여 반도체 의존도가 높은 타경쟁사 대비 포트폴리오 다각화가 잘 되어 있다고 할 수 있겠습니다.

 

다만 전년 대비 실적은 매 분기 감소한 것으로 확인됩니다.

 

2-2) 동진쎄미켐 재무비율

동진쎄미켐 재무비율
동진쎄미켐 재무비율 /출처 네이버금융

 

이어서 동진쎄미켐 재무비율을 살펴보면 수익성 지표 중 하나인 영업이익률은 13~15% 수준으로 제조업 치고는 상당히 높은 수익성을 보입니다.

 

순이익률 또한 10% 수준으로 탄탄한 편입니다. ROE 또한 20~25% 수준으로 수익성이 정말 좋은 상황입니다.

 

부채비율의 경우에는 100%를 하회하는 수준으로 재무건전성이 좋으며, 당좌비율 또한 120%를 상회하고 있어 1년 내 상환해야 되는 부채보다 당장 현금화 가능한 유동자산이 더 많은 상황입니다. 전체적인 재무비율은 상당히 양호한 수준입니다.

 

2-3) 동진쎄미켐 현금흐름

  • 동진쎄미켐 과거 3년 현금흐름

동진쎄미켐 과거 3년 현금흐름
동진쎄미켐 과거 3년 현금흐름 /출처 동진쎄미켐 2022년 사업보고서

 

마지막으로 동진쎄미켐 과거 3년 현금흐름을 살펴보니 영업활동현금흐름은 꾸준히 플러스를 보이면서 양호한 기업 패턴을 보였으며, 투자활동현금흐름의 경우에도 꾸준히 마이너스를 보이면서 투자활동에 적극적인 모습을 보이고 있습니다.

 

재무활동현금흐름의 경우에는 장단기 차입을 적극적으로 활용하면서 외부 자금 운용을 통한 기업 자금 흐름을 가져오고 있는 상황입니다. 단, 무리하지 않게 외부 자금 조달을 하고 있고, 현금및현금성자산이 순 차입금보다 크기 때문에 건전한 재무활동으로 보입니다.

 

  • 동진쎄미켐 2023년 반기기준 현금흐름

동진쎄미켐 2023년 반기기준 현금흐름
동진쎄미켐 2023년 반기기준 현금흐름 /출처 동진쎄미켐 2023년 반기보고서

 

이러한 흐름은 최근까지도 이어지고 있으며 재무활동현금흐름 또한 변함없이 장단기 차입을 활용하는 상황입니다. 다른 기업들이 미국 기준금리 인상에서 이어진 대출 금리 인상에 따라 외부 자금 조달에 소극적인 것과는 달리 동진쎄미켐은 계속해서 활용하는 상황입니다.

 

이는 높은 수익성을 지닌 사업, 여전히 실적이 좋은 상황, 그리고 현금및현금성자산 규모가 약 2,648억원 수준으로 자금 여력도 좋아 그 자신감에서 나오는 운용 전략으로 보입니다.

 

3.동진쎄미켐 주가전망(ft.반도체 포토레지스트 관련주)

동진쎄미켐 주가그래프
동진쎄미켐 주가그래프 /출처 네이버금융

 

끝으로 동진쎄미켐 주가전망을 하며 글을 마무리하겠습니다. 우선 2023년 8월 25일 장마감 기준 동진쎄미켐 시가총액은 1조 7,275억원이며 주가는 33,600원에 형성되어 있습니다.

 

저는 평소 특정 기업에 대한 주가전망 이전에 아래 공식을 활용해 분석 기업에 대한 적정 시가총액을 산출하고 있습니다.

 

  • 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 영업이익치 평균(또는 미래 영업이익치 평균) x 멀티플(또는 ROE, PER, 영업이익률)

 

동진쎄미켐의 경우 영업이익치는 과거보다는 더욱 좋아질 것으로 보이기 때문에 2023년 영업이익 전망치인 1,990억원을 사용하겠습니다. 멀티플의 경우에는 영업이익률 수준인 13배 정도를 주도록 하겠습니다.

 

대한민국 기업 평균이 10배인 상황에서, 동진쎄미켐은 영업이익률, ROE 모두 이보다 높은 상황이며, 반도체 관련 매출 뿐만 아니라 신규사업인 이차전지 관련 매출도 해당 산업 성장과 함께 꾸준히 증가할 것으로 보이는 바 13배는 합리적으로 보입니다.

 

이에 따른 동진쎄미켐 적정 시가총액은 약 2조 5,870억원으로 계산됩니다. 이는 현재보다 약 49.7% 높은 수준입니다. 결과적으로 동진쎄미켐 주가전망치는 약 50,300원으로 제시하겠습니다. 물론 이는 어디까지나 저만의 주관적인 의견에 불과합니다.

 


그럼 이상으로 동진쎄미켐 주가전망, 반도체 포토레지스트 관련주 1위라는데..괜찮을까? 작성을 마칩니다.

 

RichPark 드림.


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