안녕하세요? RichPark 입니다.
오늘은 에너지 효율을 높여주는 변압기 제조회사이자 미국 전력수요 증가에 따른 수혜주로도 불리는 제룡전기 주가전망을 해보려합니다.
실제로 제룡전기가 에너지관련주로 손색 없을지, 이슈가 있다면 어떤 부분이 우려되는지 살펴보면서 제룡전기 주가전망을 해보겠습니다.
오늘도 아래 순서로 글을 진행하겠습니다.
- 제룡전기 사업분석(ft.무엇으로 돈을 버는가)
- 제룡전기 재무분석(ft.실적추이 및 재무비율)
- 제룡전기 주가전망(ft.에너지관련주)
그럼 바로 시작합니다.
1. 제룡전기 사업분석
1-1) 제룡전기 사업소개
제룡전기는 전압을 조정하기 위해 사용하는 변압기를 제조 및 공급하는 회사로서, 전력 효율을 높여주는 제품을 생산하는 기업입니다.
특히, 미국 전력 설비(송배전설비) 노후화 이슈가 불거지거나 전력 수요 증가 가능성이 높아지는 상황에서 수혜를 누리는 에너지관련주로 불리기도 합니다.
이는 제룡전기 매출의 90% 정도(2025년 3분기 기준 90.7%)인 대부분 매출이 수출에서 발생하기 때문입니다.
현재 수주잔고가 기납품액 수준과 비슷하게 남아있는 상황이라 향후 실적 또한 현재와 마찬가지로 긍정적일 것으로 보입니다.
여기에 미국 수요(데이터센터 붐이 일면서 전력수요 증가로 배전 변압기 증설 프로젝트 증가)까지 어느 정도 확보한다면 그 시나리오는 더욱 긍정적일 것이라는 게 시장의 판단입니다.
실제로 2023년 8월 31일에는 미국 전략 기자재 공급회사 아메리칸일렉트릭파워와 배전변합기 공급계약을 한 바 있습니다.
위 계약은 2022년 매출액의 19.7%에 달하는 수준이었는데, 통관을 포함한 수요기관 장소까지 수송하는 모든 비용을 제룡전기에서 부담한다는 조건이 있어서 관세에 취약한 상태였습니다.
이렇듯 미국 관세정책으로 인한 매출 감소가 영향을 주었고, 수주잔소가 있을지라도 언제든지 관세로 인한 실적 변동이 있을 수 있습니다.
제룡전기 제품군은 단연 변압기가 대부분을 차지하고 있으며, 이외에 가스절연 개폐장치(GIS, 개폐기 또는 차단기), 배전기기 등 중전기기 처럼 에너지 효율을 높여주는 데에 도움이 되는 제품을 취급하고 있습니다.
한편, 제룡전기 최대주주는 지분 17.93%를 보유한 박종태 대표(前문경시장 박인원 창업주 아들)이며, 2대주주는 삼성자산운용으로 6.84%를 보유하고 있습니다.
나머지는 제룡사회 복지법인 4.98%, 박인원 창업주 2.34%, 아들 박인준 제룡전기 사장 3%, 딸 박진수 1.08%, 마지막으로 김현순 전무이사 3.8%로 우호 지분만 30%를 보유 중에 있습니다.
1-2) 제룡전기 리스크 정리
제룡전기가 단일 사업을 영위한다고 말할 수 있을 정도로 사업영역이 확실하고 제품군도 확실하며, 해외 전기 수요 증가로 인한 수혜를 누리기에도 수출 비중이 높아 긍정적이지만 모든 것이 우호적이지만은 않습니다.
특히, 국내에서 한전이 발주한 2016년~2023년 기간 5,600억원 규모 가스절연개폐장치(GIS) 구매 입찰에서 제룡전기를 포함한 10개 사업자가 담합을 했다는 발표가 있으면서 정부의 눈초리를 한동안은 피하기 어려운 실정입니다.
참고로 위 사업자들 중에는 효성중공업, LS일렉트릭, HD현대일렉트릭, 일전전기 등 대형사도 있었기에 제룡전기만의 문제로 보기는 어렵다는 건 위안이기도 합니다.
어찌보면 국내에서 발생한 불공정 이슈이긴 하지만, 한전이라는 국내 대표 기관과의 거래에서 발생한 것이기 때문에 꼬리표가 될 수 있고, 향후 국내외 수주에 빨간불이 될 수 있어 언제든 불안요소가 될 수 있습니다.
실제로 공정위의 담합 제재, 검찰 수사, 한전 입찰 제한조치 등 수주 기반이 흔들릴 수 있는 결과를 초래하기도 했습니다. 이는 어떻게든 타개해야 하는 리스크입니다.
2. 제룡전기 재무분석
2-1) 제룡전기 실적추이
다음으로 제룡전기 실적추이를 살펴보겠습니다. 우선 제룡전기는 국내외 데이터센터 설비 증설, 이와 함께 변압기 수요 증가로 2022년부터 매출과 영업이익이 급격히 증가해왔습니다.
2025년에도 2024년보다는 주춤하지만 안정적인 실적을 거둘 것으로 보입니다. 그러나 향후 수주가 어떻게 흘라갈지, 글로벌 변압기 시장 규모가 성장할지, 글로벌 경쟁사의 저가경쟁이 발생할 경우 수익성을 지속할 수 있을지는 미지수입니다.
그러니 향후 실적은 반드시 살펴보아야 하며, 그럼에도 아직까지는 산업 측면에서 수요가 있을 것이고 초기 규모라고도 볼 수 있기에 전망이 나쁘지는 않다 생각합니다.
2-2) 제룡전기 재무비율
뒤이어서 제룡전기 재무비율을 살펴보면 영업이익률이 30%를 상회하는 수준으로 아주 좋습니다. 미국 관세 절벽에도 불구하고 거둔 성적이기에 더욱 의미있습니다.
하지만 실적추이 부분에서 언급한 것처럼 경쟁사들의 저가 경쟁이 발생할 경우, 관세로 인한 원자재 수급 어려움이나 원자재 가격 인상 등으로 수익성이 낮아질 우려는 얼마든지 있습니다.
원재료는 (주)포스코, 우진전기(주)에서 90% 이상을 공급받고 있기에 원재료 수급에서 글로벌 동향은 그나마 안정적이겠지만, 이들 회사가 그 앞단 원재료 수급, 단가에 영향을 받으면 연이어 제룡전기도 영향받게 되는 구조입니다. 한편, 우진전기(주)는 제룡전기가 9.52% 지분을 보유한 관계사이기도 합니다.
본론으로 돌아와서, 우려를 차치하면 제룡전기는 영업이익률도 30~40%로 탁월하고, ROE도 평균 30%로 아주 좋으며, 부채비율은 높아야 20% 수준으로 아주 자산건전성이 좋은 기업임에는 틀림없습니다.
2-3) 제룡전기 현금흐름
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제룡전기 과거 3년 현금흐름
마지막으로 제룡전기 현금흐름을 살펴보면 영업활동현금흐름은 2022년도에 영업에서 창출된 현금이 마이너스가 크케 나면서 전체적으로 마이너스가 있었습니다.
하지만 수출 비중이 2017년 6% 수준에서 2021년 25% 수준으로 증가하고, 2022년 미국 인플레이션 감축법(IRA) 도입으로 인한 변압기 수요 증가 등으로 2023년부터는 실적이 개선되면서 현재에 이르렀습니다.
투자활동현금흐름은 크게 이슈가 될 만한 것은 없으며, 아쉬운 점은 제룡전기가 더 큰 성장을 원한다면 일정 부분 설비 증설에 나섰으면 하는데 이 또한 결단 내리기가 쉽지 않을 것이라는 부분입니다. 공격적 투자가 산업이 꺾이는 시점에는 독이 되기도 하니까요.
재무활동현금흐름은 더더욱 무난합니다.
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제룡전기 최근 현금흐름
이어서 최근 제룡전기 현금흐름을 살펴보면 마찬가지로 영업활동현금흐름은 플러스를 보이면서 양호한 흐름이며, 투자활동현금흐름도 마이너스를 보이면서 기존과 동일한 구성을 보입니다.
재무활동현금흐름도 마찬가지입니다. 현금및현금성자산은 약 278억원을 쌓아두고 있어 자금여력이 대형사에 비해서는 작지만 꾸준히 늘려오고 있어 긍정적입니다.
주주입장에서 보면 더 성장하는 것이 살 길이고, 가야할 길인 기업입니다.
3. 제룡전기 주가전망
3-1) 제룡전기 주가전망
이제 제룡전기 주가전망을 해보겠습니다. 우선 제룡전기 2026년 3월 12일 장마감 기준 시가총액은 7,879억원이며 주가는 49,050원에 형성돼 있습니다.
PER은 13배 수준이며 배당수익률은 2.24%로 나쁘지 않습니다. 동일업종 PER에 비해서는 낮은 편입니다.
이런 상황에서 오늘도 아래 공식으로 제룡전기 적정 시가총액을 구한 뒤에 제룡전기 주가전망치를 산출해보겠습니다.
- 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 영업이익치 평균(또는 미래 영업이익치 평균) x 멀티플(영업이익률 또는 PER, ROE)
제룡전기 영업이익치는 2023년~2025년 영업이익 전망치 평균인 약 793억원을 사용하겠으며, 2025년 전망치를 2023년 수준인 700억원으로 보겠습니다.
멀티플의 경우에는 20배를 주도록 하겠습니다. 이는 영업이익률 30% 이상보다 낮으며, ROE 20~30% 수준보다 낮고, PER 보다는 높은 수준입니다.
사실 대한민국 기업 평균 멀티플이 10배인 상황에서는 높은 편이나, 수익성이 워낙 좋고 미국향 수주도 꾸준히 따내고 있어 성장기업으로 보면서 20배를 주도록 하겠습니다.
이로 인한 제룡전기 적정 시가총액은 약 1조5,860억원이 되며 이는 현재 수준보다 약 101% 높은 수준입니다. 결과적으로 제룡전기 주가전망치는 약 98,600원으로 기대해보겠습니다.
물론 이는 어디까지나 제 개인적인 바람이자 계산에 불과합니다.
3-2) 제룡전기 월봉그래프 체크
추가로, 에너지관련주 제룡전기 월봉그래프를 살펴보면 2024년 초에 100,700원 주가로 고점을 찍은 뒤, 서서히 하락하다가 한전 담합 이슈 등으로 기를 펴지 못하던 상태였습니다.
그러다가 미국향 수주 증가, 전력 수요 증가 추세로 인한 수혜를 누리면서 실적으로 증명하고 있으며, 최근들어 반등하고 있는 흐름입니다.
앞으로도 실적으로 밀어붙이면서 주가를 들어올려야 하는 기업입니다. 흐름으로는 나쁘지 않은 추세라 저는 긍정적인 의견으로 바라볼 계획입니다. 당연히 이 흐름은 어느 시점에는 또 달라질 수 있습니다.
그럼 이것으로 제룡전기 주가전망, 과연 에너지관련주로 손색 없을까?(ft.영업이익률 30퍼센트) 작성을 마칩니다.
오늘도 강조드리지만 모든 투자 판단의 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기자신에게 있음을 명심하시기 바랍니다. 반드시 전문가들의 의견을 참고하시고, 본인만의 투자철학 하에 현명한 의사결정하셨으면 합니다.
감사합니다.
RichPark 드림
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