안녕하세요? RichPark 입니다.
오늘은 게임 관련주 중에 1등으로 꼽히곤 하는 크래프톤 주가전망을 해보려 합니다. 과연 크래프톤이 배틀그라운드 게임만으로 끝일지, 다른 매력이 있다면 어떤 부분이 있을지 살펴보겠습니다.
평소처럼 아래 진행 순서로 크래프톤 주가전망을 해보겠습니다.
- 크래프톤 사업분석(ft.무엇으로 돈을 버는가)
- 크래프톤 재무분석(ft.실적추이 및 재무비율)
- 크래프톤 주가전망(ft.게임 관련주 1등이 맞을까)
그럼 바로 시작합니다.
1. 크래프톤 사업분석
1-1) 크래프톤 사업소개
크래프톤은 게임 <배틀그라운드>를 출시하면서 파국지세로 중국 뿐만아니라 해외로 뻗어나간 글로벌 게임회사입니다.
<배틀그라운드> 외에도 <뉴스테이트 모바일>, <서브노티카> 등 22개 게임을 전세계에 서비스하고 있습니다.
플랫폼별 매출 구성을 살펴보면 60% 정도는 모바일에서 발생하고 있으며, 나머지는 PC 36% 정도, 콘솔(엑스박스 및 플레이스테이션 플랫)에서 나머지가 발생합니다.
지역별 매출구성을 살펴보면 중국을 포함한 아시아 지역 매출이 85% 정도로 아시아 지역에 편중되어 있습니다.
그리고 아메리카/유럽 지역에서는 약 9%가 발생하고 있으며, 대한민국은 5.5%에 그칩니다.
1-2) 크래프톤이 매력적인 이유
다른 국내 게임회사들 매출이 한국에 지치거나 해외에서 크게 힘을 못 쓰는 반면, 크래프톤은 해외에서 오히려 더 잘 나가는 기업인 것이 첫 번째 매력 포인트입니다.
심지어 e스포츠에 큰 관심을 가지고 있는 사우디아라비아 e스포츠 연맹이 주최하는 국제 e스포츠 대회(Esports World Cup, EWC)에서 <배틀그라운드>는 정식 종목으로 채택된 바 있습니다.
그만큼 해외에서 잘 나가는 IP를 보유하고 있기 때문에 향후에도 그 성장세가 기대되는 상황입니다.
여기에 더해서 여러 개발 스튜디오를 독립적으로 운영하거나 인수를 통해 하위 스튜디오로 두면서 신규 IP 개발에도 박차를 가하는 것 또한 매력 포인트입니다.
<배틀그라운드>, <뉴스테이트 모바일>의 경우, 크래프톤 산하 개발 스튜디오인 펍지(PUBG)에서 개발했으며, 이외에도 위 표에서 확인할 수 있듯 다양한 개발 스튜디오에서 개발에 박차를 가하고 있습니다.
특히, 펍지는 김창한 크래프톤 대표이사가 마찬가지로 대표이사로 있는 곧이며, 2015년 김창한 당시 개발본부장이 배틀로얄 장르 게임 개발을 당시 블루홀 경영진에 제안하면서 2017년 <배틀그라운드>를 세상에 선보이면서 지금의 크래프톤을 만들었다 해도 과언이 아닙니다.
참고로 블루홀은 지금의 크래프톤이라고 보시면 됩니다. 과거 엔씨소프트 게임 <리니지3>팀 인원이 독립하여 만든 블루홀 스튜디오에서 출발했고, 2018년 11월 회사명을 ‘크래프톤’으로 변경했습니다.
창업자겸 이사회 의장은 장병규 씨이며, 실질적인 크래프톤 창업자입니다. 장병규 창업자겸 의장은 현재 크래프톤 전체 지분 중 14.75%를 보유하면서 최대주주로 있습니다.
참고로, 2대주주로 있는 이미지프레임 인베스트먼트(13.73%)는 중국 게임회사 텐센트의 투자법인입니다. 이처럼 크래프톤은 중국과 친화적인 행보를 보이면서 중국을 필두로 아시아 지역에서 큰 활약 중입니다.
크래프톤의 또다른 매력포인트는 바로 재무상태입니다. 재무상태에 대해서는 다음 [크래프톤 재무분석]에서 확인하겠습니다.
2. 크래프톤 재무분석
2-1) 크래프톤 실적추이
크래프톤 실적추이를 살펴보면 2022년 이외에는 꾸준히 성장하는 추세입니다. 아무래도 글로벌 e스포츠 투자열풍이 불고, 문화산업으로까지 관심도가 확대되면서 잘나가는 게임은 더 잘나가는 산업 특성이 반영된 것으로 보입니다.
<배틀그라운드>가 글로벌 게임이다보니 그 기세는 쉽게 꺾이지 않을 것으로 보이며, 과거 <스타크래프트>, 그리고 현재 <피파온라인>, <하트스톤>, <리그오브레전드> 등 인기 게임이 자리 잡은 다음에는 10년 이상 그 자리를 차지하는 만큼 이러한 추세는 적어도 2027년까지는 지속될 것으로 기대됩니다.
절대적인 금액 뿐만 아니라 게임회사 중 크래프톤은 수익지표 또한 상당한 기업입니다. 아래에서 살펴보겠습니다.
2-2) 크래프톤 재무비율
크래프톤 영업이익률은 무려 40% 수준으로 대단한 수익성을 보이고 있습니다. 향후에도 30% 후반대를 유지할 것으로 보이며, ROE는 10%를 상회하는 수준입니다.
또한 부채비율의 경우 100% 미만이면 그것도 우수하다고 보는데, 부채비율이 15% 수준으로 아주 좋은 자산간전성을 보이고 있는 상황입니다.
즉, 본업이 잘나가고 있으면서도 자금 여력이 탄탄하고, 수익성도 좋은 크래프톤 이라고 볼 수 있습니다.
2-3) 크래프톤 현금흐름
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크래프톤 과거 현금흐름
다음으로 크래프톤 재무상태를 더 자세히 알아보기 위해 과거 현금흐름을 살펴보겠습니다. 탄탄한 수익 사업을 바탕으로 영업활동현금흐름은 꾸준히 플러스를 보이면서 우량 기업의 전형적인 패턴을 보였습니다.
투자활동현금흐름의 경우에도 지속적인 마이너스를 보이면서 적극적인 투자활동을 해오고 있음을 확인할 수 있어 긍정적입니다.
재무활동현금흐름의 경우, 플러스/마이너스로 흐름이 좋다 아니다를 말할 순 없으며, 어떤 방법으로 자금을 운용하고 있는지 확인하면 됩니다. 2021년(제15기)에 유상증자 한 것을 제외하면 별다른 특이사항은 없어 보입니다. 다만, 2023년(제17기)부터는 자기주식 취득이 발생하면서 주주친화적인 시그널이 나오고 있습니다.
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크래프톤 최근 현금흐름
최근에도 영업활동현금흐름과 투자활동현금흐름은 긍정적이며, 재무활동현금흐름에서는 2023년과 마찬가지로 자기주식 취득이 꾸준히 발생하고 있습니다. 이는 2분기에도 지속되고 있습니다.
이번 글이 아니더라도 앞으로도 자기주식 취득이 꾸준히 발생한다면 별다른 이슈가 없는한 긍정적인 시그널로 볼 수 있겠습니다.
마지막으로 2024년 1분기말 기준 크래프톤 현금및현금성 자산 규모는 8,806억원 수준으로 탄탄한 자금여력을 보이고 있습니다.
3. 크래프톤 주가전망(ft.게임 관련주 1등이 맞을까)
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크래프톤 주가전망
마지막으로 크래프톤 주가전망치를 제시하며 글을 마무리하겠습니다. 2024년 8월 6일 장마감 기준 크래프톤 시가총액은 13조 6,727억원이며 주가는 285,500원에 형성되어 있습니다. PER은 20배 수준(추정 16.73배), PBR은 2.23배 수준입니다. 동일업종 PER이 73배인 것에 비해서 낮은 수준입니다.
평소처럼 크래프톤 주가전망치 또한 적정 시가총액을 아래 공식으로 구한 뒤에 계산하겠습니다.
- 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 영업이익 평균(또는 미래 영업이익 전망치 평균) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)
크래프톤 영업이익치는 2024년~2026년 미래 영업이익 전망치 평균인 약 1조 328억원을 사용하겠습니다.
한편, 게임 관련주 크래프톤 멀티플은 17배를 주도록 하겠습니다. 영업이익률이 40%에 육박한다는 점, 현재 PER이 20배라는 점, 동일업종 PER이 73배 수준임을 고려하면 보수적인 접근이라 생각합니다.
대한민국 기업 평균 멀티플이 10배라는 점에서는 높지만, 높은 수익성, 게임산업에 대한 시장의 멀티플 상황, 긍정적인 글로벌 게임시장 흐름을 볼 때 무리한 수준은 아니라 봅니다.
이에 따른 크래프톤 적정 시가총액은 약 17조 5,576억원으로 계산되며, 이는 현재 수준보다 약 28.4% 높은 수준입니다. 결과적으로 크래프톤 주가전망치는 약 366,550원으로 제시하겠습니다. 물론 이는 어디까지나 제 개인적인 의견이자 바람치에 불과합니다.
그럼 이것으로 크래프톤 주가전망, 게임 관련주 중에 1등이 맞을까?(ft.배틀그라운드) 작성을 마칩니다.
다시 한번 강조드리지만, 모든 투자판단의 최종 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기자신에게 있음을 명심하시기 바랍니다. 다른 전문가들의 자료와 본인만의 투자 철학 하에 현명한 의사결정 하시기 바랍니다.
RichPark 드림
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