풍산 주가전망, 과연 방산 관련주로 현재도 좋은 상황일까?

안녕하세요? RichPark 입니다.

 

오늘은 지난번 다뤘던 방산 관련주들에 이어서 대표적인 방산 관련주 풍산 주가전망을 해보려 합니다.

 

아무래도 풍산이 방위산업 분야에서 군용탄약, 추진화약, 탐약 부분품 등을 제조하다보니 방산 관련주로 분류되곤 하는데요. 과연 현재도 방산 관련주로 손색 없는지 살펴보도록 하겠습니다.

 

평소와 마찬가지로 아래 순서로 글을 전개하겠습니다.

  1. 풍산 사업분석(무엇으로 돈을 버는지)
  2. 풍산 재무분석(실적 및 재무비율)
  3. 풍산 주가전망

그럼 바로 시작합니다.

 

1.풍산 사업분석

1-1) 풍산 사업소개

풍산ci
풍산 CI /출처 풍산 공식홈페이지

 

풍산은 대한민국 대표적인 방산 관련주로, 소구경탄에서부터 대구경까지 각종 군용 탄약, 스포츠용 탄약, 추친화약 및 탄약 부분품 등을 공급하는 회사입니다.

 

이외에도 신동사업 부문을 영위하고 있으며, 해당 사업부문에서는 동합금 소재의 판/대, 리드프레임재, 봉, 선, 주화용 소전, 동지붕재 등을 생산하고 있습니다.

 

대부분 원재료는 전기동, 아연, 니켈지금, 동 스크랩 등으로 구성되며, 이에 따라 글로벌 원재재 가격 변동에 취약한 기업이기도 합니다.

풍산 매출구성
풍산 매출구성 /출처 풍산 2023년 반기보고서

 

매출은 위와 같이 신동부분에서 약 70%가 발생하고 있으며, 나머지는 방산부문에서 발생하고 있습니다.

 

이외에도 종속회사 PMX Industries, Inc(미국)를 통해 압연제품, 스크랩 등을 공급하고 있으며, Siam Poongsan Metal Co.,Ltd(태국)를 통해 판/대, 주화용 소전, 스크랩 등을 공급하고 있습니다.

 

뿐만 아니라 레져용 소구경탄을 생산하는 PMX Ammunition, Inc(미국)도 종속회사로 분류되어 실적을 인식하고 있는 상황입니다. 이처럼 미국, 태국, 홍콩, 중국, 일본 등에 법인을 설립해 글로벌로 시장을 확대 중인 풍산입니다.

 

한편, 풍산의 최대주주는 지주회사 풍산홀딩스로, 지분율 38%를 보유 중에 있습니다.

 

1-2) 풍산 주요 제품 및 원재료 가격추이

풍산 제품및원재료 가격추이
풍산 제품및원재료 가격추이 /출처 풍산 2023년 반기보고서

 

풍산은 최근 대부분 제품 가격이 인하된 바 있는데, 이는 주요 원재료 가격이 하락한 것이 이유이기도 합니다.

 

풍산 자체 사업에서 가장 많은 매입액 비중을 차지하는 전기동(약 87%) 가격이 2022년 대비 하락하였고, 이에 따라 제품 가격도 일정 부분인하하는 등 매출을 늘리기 위한 조치를 한 것으로 보입니다.

 

이러한 풍산은 국내에서 압연제품 중 판/대 부분은 50% 시장점유율을 보이고 있으며, 리드프레임재는 87%, 압출제품 중 봉, 선은 17%, 소전은 50%를 차지하고 있습니다.

 

이외에도 종속회사 PMX는 압연제품을 미국 현지에서 20% 시장점유율을, Siam Poongsan Metal은 판/대를 태국 시장에서 40%를 차지하고 있고, 소전은 태국 전체를 차지하고 있고, PMX Ammunition이 미국에서 22% 시장점유율을 보이고 있어 파워가 상당한 기업이라 할 수 있습니다.

 

2.풍산 재무분석

2-1) 풍산 실적추이

풍산 실적추이
풍산 실적추이 /출처 네이버금융

 

이러한 풍산의 실적 추이를 살펴보면 매출액과 영업이익 모두 2023년부터 꾸준히 증가할 것으로 전망되는 상황입니다.

 

아무래도 글로벌 시장에서의 활약도 더해지는 상황이고, 각 국가의 국방 산업에 대한 니즈는 나날이 증가하는 추세이면서도, 풍산이 국내 시장을 절반 이상 차지하고 있는 안정적인 구조 덕분이기도 합니다.

 

인플레이션은 매년 발생하기 마련이고, 이에 따라 매출은 증가하는 것도 자연스럽기 때문입니다. 다만, 영업이익률에 영향을 미치는 원자재 가격이 급등하지 않아야 해당 실적이 지속 가능할 것입니다.

 

2-2) 풍산 재무비율

풍산 재무비율
풍산 재무비율 /출처 네이버금융

 

풍산 재무비율의 경우, 수익성 지표인 영업이익률은 5~7% 수준으로 제조업 중에서는 양호한 수준이며, ROE는 10% 수준으로 무난한 수준입니다.

 

재무건전성 비율 중 하나인 부채비율은 100%를 하회하고 있어 상당히 안전한 지표를 보이고 있습니다. 아무래도 국방 산업과 직결되는 방산 관련주이다보니 든든한 철밥통 같은 기업으로 보입니다.

 

이런 기업은 안정적인 실적이 보장되지만 신규 사업에 뛰어들지 않는 이상 급격한 실적 증가라거나 주가 모멘텀이 나타나기 힘듭니다. 따라서 배당수익률을 높여 주주 친화적인 면모를 보여야 하는데, 아직은 3% 미만의 배당율이라 고배당주로서의 매력은 덜한 편입니다.

 

2-3) 풍산 현금흐름

  • 풍산 과거 3년 현금흐름

풍산 과거 3년 현금흐름
풍산 과거 3년 현금흐름 /출처 풍산 2022년 사업보고서

 

마지막으로 풍산 현금흐름을 살펴보기 위해 먼저 과거 3년 현금흐름을 살펴보니 2021년 재고자산이 쌓였던 당시를 제외한 나머지 시기에는 영업활동현금흐름이 플러스를 보이며 건전한 흐름을 보였습니다.

 

아무래도 2021년에는 코로나19로 인한 각국 공급망이 파괴되다시피 했고, 이에 따라 재고자산이 쌓이면서 영업활동현금흐름에 악영향을 미친 것으로 보입니다.

 

재무활동현금흐름의 경우에는 별다른 차입 없이 단기차입금 상환만 발생했고, 이것이 점차 개선되는 재무건전성(부채비율로 대표되는)으로 이어진 것으로 보입니다. 2022년에는 자기주식 취득 또한 발생해 긍정적인 시그널이 나타났습니다.

 

  • 풍산 최근 현금흐름

풍산 최근 현금흐름
풍산 최근 현금흐름 /출처 풍산 2023년 반기보고서

 

이어서 2023년 반기말 기준으로는 영업활동현금흐름은 플러스를, 투자활동현금흐름은 마이너스를 보이면서 우량 기업의 전형을 보였습니다.

 

재무활동현금흐름의 경우에도 기존과 마찬가지로 단기차입금 상환이 대규모로 이루어지면서 마이너스를 보여 외부 자금 조달 의존도를 갈수록 낮추는 모습입니다.

 

다만, 현금 보유분이 약 1,698억원 수준으로 기업 규모에 비해서는 다소 낮은 자금 여력으로 보입니다.

 

3.풍산 주가전망(ft.방산 관련주)

풍산 주가그래프
풍산 주가그래프 /출처 네이버금융

 

끝으로 풍산 주가전망치를 제시하면서 글을 마치겠습니다. 우선 2023년 9월 11일 장마감 기준 풍산 시가총액은 1조 131억원이며 주가는 36,150원에 형성되어 있습니다.

 

이러한 상황에서 저는 아래 공식하에 평소처럼 풍산 적정 시가총액은 구하고, 그런 다음 풍산 주가전망치를 제시하겠습니다.

  • 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 영업이익 평균(또는 미래 영업이익치 평균) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

풍산의 경우, 2023년~2025년 영업이익 전망치 평균인 약 2,888억원을 사용하겠습니다. 멀티플의 경우에는 현재의 PER 수준이자 영업이익률 수준보다 낮은 5배를 주도록 하겠습니다.

 

대한민국 기업 평균 멀티플 10배보다는 상당히 보수적인 접근입니다. 이에 따른 풍산 적정 시가총액은 약 1조 4,440억원으로 계산되며, 이는 현재 수준보다 약 42.5% 높은 수준입니다.

 

결과적으로 풍산 주가전망치는 약 51,500원으로 기대해보겠습니다. 물론 이는 어디까지나 저만의 개인적인 생각이자 바람에 불과합니다.

 


 

그럼 이것으로 풍산 주가전망, 과연 방산 관련주로 현재도 좋은 상황일까? 작성을 마칩니다.

 

모든 투자판단의 최종적인 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자기 자신에게 있음을 명심하시어, 다른 전문가들의 자료도 보시고 본인의 분석 하에 현명한 의사 결정하시기를 바랍니다.

 

RichPark 드림.


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