한국콜마 주가전망, 여전히 화장품 관련주로 좋은 선택지일까?

안녕하세요? RichPark 입니다.

 

오늘은 화장품 관련주로 유명한 한국콜마 주가전망을 해보려 합니다. 특히 국내에서 유일하게 화장품 ODM 사업을 영위하는 곳이다 보니 주목받고 있는데요. 과연 ODM은 무엇이고, 진짜 한국콜마가 여전히 화장품 관련주로 좋은 선택지일지 확인해보겠습니다.

 

글의 진행 순서는 다음과 같습니다.

 

1.한국콜마 사업분석(무엇으로 돈을 버는가)

2.한국콜마 재무분석(실적 및 재무비율)

3.한국콜마 주가전망(ft.화장품 관련주)

 

그럼 바로 시작하겠습니다.

 

1.한국콜마 사업분석

1-1) 한국콜마 사업소개

한국콜마 로고
한국콜마 로고 /출처 한국콜마 공식홈페이지

 

한국콜마는 국내에 화장품업계 최초로 ODM방식을 도입한 회사입니다. ODM은 Original Development&Design Manufacturing의 약자로, 단순히 위탁 생산하는 방식이 아닌 자체 연구개발 기술을 활용해 거래처에 제품을 공급하는 방식입니다.

 

즉, 한국콜마 고객사 중에는 한국콜마 기술을 적용한 화장품을 발주해 제품을 공급받아 시중에 판매하는 곳도 있습니다.

 

대표적으로 애터미(ATOMY)는 한국콜마의 고효능 화장품 기술력을 집약한 ‘애터미 시너지 앰플’을 중국에 판매하고 있습니다.

한국콜마 사업구성
한국콜마 사업구성 /출처 한국콜마 2023년 3분기 분기보고서

 

한국콜마는 ODM사업에 뛰어난 회사임과 동시에 화장품 패키징, 전문의약품 개발, 건강기능식품 공급에도 강점이 있는 회사입니다.

 

아래에서 살펴보겠지만 종속회사 HK이노엔(상장사, 43.01% 지분 보유)을 통해 고지혈증, 고혈압, 위식도역류질환 치료제 등을 공급하고 있고, 대표적인 숙취해소 건강식품인 컨디션, 헛개수, 홍산진 등도 시중에 공급하고 있습니다.

 

또한 화장품 패키징 회사 연우(상장사, 55% 지분 보유)를 종속회사로 두어 아모레퍼시픽, LG생활건강, 해외 주요 고객사(미국/유럽/중국/일본)와 거래하고 있습니다.

 

한편, 한국콜마 주요 주주로는 한국콜마홀딩스(지분율 27.14%), 국민연금공단(지분율 12.48%), 일본콜마(지분율 12.14%) 등이 있습니다.

 

1-2) 한국콜마 주요 매출 구성

한국콜마 매출구성
한국콜마 매출구성 /출처 한국콜마 2023년 3분기 분기보고서

 

한국콜마 주요 사업별 매출 구성을 살펴보면 한국콜마 자체적으로는 전체 매출 중 약 40%를 차지하고 있으며, 종속회사 HK이노엔 37.8%, 연우 10.9%로 나머지 대부분 매출을 구성하고 있습니다.

 

사실 HK이노엔, 연우 둘다 상장 기업이라 한국콜마 주가전망 시 더블 디스카운트될 수 있는 부분을 고려하셔야 합니다.

 

2.한국콜마 재무분석

2-1) 한국콜마 실적추이

한국콜마 실적추이
한국콜마 실적추이 /출처 네이버금융

 

다음으로 한국콜마 실적추이를 살펴보겠습니다. 한국콜마는 2020년 코로나19 사태를 기점으로 매출이 급감하다가 2023년부터는 개선될 것으로 전망됩니다.

 

영업이익의 경우 2022년 대비 2배 가까운 수준으로 증가하며 종전 2020년 매출을 넘을 것으로 기대됩니다.

 

사실 아모레퍼시픽, LG생활건강 등 국내 주요 화장품 대기업의 중국 악재 등으로 아직까지는 화장품 업계 실적 전망이 좋지는 않습니다.

 

하지만 최근들어 주요 업체들이 국내와 일본 매출을 늘리면서 중국 외 지역으로 진출하면서 다시 반등하는 모습입니다. 향후 중국 시장까지 재도약 한다면 실적 전망은 더욱 밝을 것으로 보입니다.

 

2-2) 한국콜마 재무비율

한국콜마 재무비율
한국콜마 재무비율 /출처 네이버금융

 

한편, 한국콜마 재무비율의 경우 수익성 지표 중 하나인 영업이익률은 실적과 마찬가지로 2022년을 기점으로 반등할 것으로 전망되며, 순이익률과 ROE 또한 마찬가지입니다.

 

부채비율의 경우 100% 미만으로 건전한 상황에서 지속적으로 감소할 전망입니다. 따라서 자산건전성 측면에서도 잘 관리되는 모습입니다.

 

다만, 현금배당수익률은 1% 수준으로 낮은 상황입니다.

 

2-3) 한국콜마 현금흐름

  • 한국콜마 과거 3년 현금흐름

한국콜마 과거 3년 현금흐름
한국콜마 과거 3년 현금흐름 /출처 한국콜마 2022년 사업보고서

 

한국콜마 과거 3년 현금흐름의 경우 영업활동현금흐름은 2021년에 재고자산 증가로 인한 마이너스를 제외하면 플러스를 보였습니다.

 

투자활동현금흐름의 경우 2021년, 2022년 마이너스 흐름을 보이면서 양호한 흐름을 보였습니다. 다만, 2020년에는 일시적인 마이너스를 보였습니다.

 

재무활동현금흐름의 경우에는 2022년에 차입금 규모를 늘린 바 있습니다. 하지만 현금및현금성자산이 약 2200억원 규모였기에 문제는 없어 보입니다.

 

  • 한국콜마 2023년 3분기 현금흐름

한국콜마 2023년 3분기 현금흐름
한국콜마 2023년 3분기 현금흐름 /출처 한국콜마 2023년 3분기 분기보고서

 

가장 최근 2023년 3분기 기준으로 살펴보아도 영업활동현금흐름과 투자활동현금흐름은 각각 플러스, 마이너스를 보이면서 양호한 기업의 전형적인 패턴을 보였습니다.

 

재무활동현금흐름의 경우, 다른 부분은 평소와 비슷한 흐름이지만 차입금 규모가 작고, 상환은 컸던 덕분에 전체적으로 마이너스를 보였습니다.

 

끝으로, 한국콜마 2023년 3분기말 기준 현금및현금성자산 규모는 1652억원으로 전년보다 감소한 상황입니다.

 

3.한국콜마 주가전망(ft.화장품 관련주)

한국콜마 주가 그래프
한국콜마 주가 그래프 /출처 네이버금융

 

그럼 마지막으로 한국콜마 주가전망을 하며 글을 마치겠습니다. 우선 2023년 12월 5일 장마감 기준 한국콜마 시가총액은 1조1338억원이며 주가는 4만9550원에 형성되어 있습니다.

 

평소처럼 한국콜마 주가전망치 또한 적정 시가총액을 구한 뒤 산출하겠습니다. 적정 시가총액은 아래 공식을 활용해 계산하겠습니다.

  • 기업 적정 시가총액=과거 3년 영업이익(또는 미래 전망치 평균)x멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

먼저 한국콜마 영업이익치는 미래 영업이익 전망치 평균인 1853억원을 사용하겠습니다.

한국콜마 ODM
한국콜마 ODM/출처 한국콜마 공식홈페이지

 

한국콜마 멀티플의 경우, 8배 정도를 주도록 하겠습니다. 이는 대한민국 기업 평균 멀티플이 10배라는 점을 고려하면 낮은 수준입니다.

 

하지만 앞서 언급했듯 전체 매출의 50% 정도가 종속회사이자 상장 기업인 HK이노엔, 연우를 통해 발생하고 있어 더블 카운팅 이슈로 다소 보수적인 멀티플을 부여합니다.

 

2025년 영업이익률 전망치가 8배를 상회하고 ROE는 13%를 상회할 전망이라는 점을 생각해도 8배 멀티플은 보수적이라 판단했습니다.(또한 협력관계에 있는 건강기능식품 ‘애터미’의 글로벌 확대에 따른 사업 전망도 밝습니다)

 

이에 따른 한국콜마 적정 시가총액은 1조4824억원으로 계산됩니다. 이는 현재보다 30.7% 높은 수준입니다. 결과적으로 한국콜마 주가전망치는 6만4750원으로 기대해보겠습니다.

 


 

그럼 이것으로 한국콜마 주가전망, 여전히 화장품 관련주로 좋은 선택지일까? 작성을 마무리하겠습니다.

 

※모든 투자 판단의 최종적인 책임은 이 글을 읽는 여러분 자기 자신에게 있습니다. 반드시 전문가들의 자료, 본인만의 조사 및 분석을 기반으로 현명한 의사결정 하시기 바랍니다.

 

RichPark 드림.

 


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