효성티앤씨 주가전망, 과연 여전히 스판덱스 관련주로 접근해도 될까?

안녕하세요? RichPark 입니다.

 

이번에는 섬유 관련주이자 스판덱스 글로벌 1위 시장점유율 기업으로 유명한 효성티앤씨 주가전망을 해보려 합니다. 아무래도 최근까지 룰루레몬 등 레깅스 패션이 유행하면서 스판덱스 관련주가 주목받아왔는데요.

 

대표적인 스판덱스 관련주인 효성티앤씨 주가전망을 아래 순서로 진행해보겠습니다.

  1. 효성티앤씨 사업분석(무엇으로 돈을 벌까?)
  2. 효성티앤씨 재무분석(실적 및 재무비율)
  3. 효성티앤씨 주가전망(ft.스판덱스 관련주)

그럼 바로 시작하겠습니다.

 

1.효성티앤씨 사업분석

1-1) 효성티앤씨 사업소개

효성티앤씨 CI
효성티앤씨 CI /출처 효성티앤씨 공식홈페이지

 

효성티앤씨는 효성그룹 내에서 섬유/무역 사합을 영위하는 기업입니다. 특히 섬유 부문에서는 스판덱스(브랜드명 creora), 나일론원사, 폴리에스터원사, PTMG 등 섬유 소재를 생산해 여러 고객사에 공급하는 것으로 돈을 벌고 있습니다.

 

무역 부문에서는 철강 및 화학제품을 트레이딩하는 업무를 하고 있으며, NF3 가스, 타이어보강재 등을 취급하고 있습니다.

 

최대주주는 (주)효성으로 20.32%를 보유하고 있으며, 조현준 효성 회장이 14.59%를 보유하면서 2대주주를, 그 아버지 조석래 前 효성 대표이사가 8.77%를 보유하면서 3대주주를 구성하고 있습니다.

효성티앤씨 매출구성
효성티앤씨 매출구성 /출처 효성티앤씨 2023년 반기보고서

 

효성티앤씨는 전체 매출 중에서 섬유 부문이 약 41.6% 매출을 차지하고 있으며, 무역 부문에서 나머지 58.4%가 발생하고 있습니다.

 

영업이익면에서 볼 때는 섬유 부문이 약 62.6%로 높은 비중을 차지하는데, 그만큼 섬유 부문 영업이익률, 즉 수익성이 좋다는 말이기도 합니다. 섬유 부문 영업이익률은 약 5% 수준이며, 무역 부문의 영업이익률은 2% 수준으로 2배 이상 차이가 나는 상황입니다.

 

특히 섬유 산업의 반도체라고 불리는 스판덱스 쪽에서의 부가가치가 높은 상황이라 글로벌 1위 시장점유율을 차지하는 효성티엔씨 입장에서는 섬유 부문이 알짜배기 사업이라고 할 수 있겠습니다.

 

실제로 효성티앤씨는 해외 공장만 하더라도 중국, 튀르키예, 인도, 브라질 등 해외에 약 10여 곳이 있는데, 한 곳을 제외하고는 스판덱스를 취급하고 있습니다. 또한 수출 비중이 전체의 약 89% 수준으로 높은 기업이기도 합니다.

 

1-2) 효성티앤씨 제품 및 원재료 가격 추이

효성티앤씨 제품및원재료 가격추이
효성티앤씨 제품및원재료 가격추이 /출처 효성티앤씨 2023년 반기보고서

 

효성티앤씨는 주요 원재료 가격 인하로 인해 제품 가격 인하되었음에도 영업이익률은 개선된 모습입니다. 즉 매출은 감소할 것으로 전망되지만 영업이익은 오히려 증가할 것으로 전망되는 상황입니다.

 

이는 특히 스판덱스 원재료 가격이 낮아짐에 따라 발생한 것으로 보이며, 반대로 생각하면 이러한 원재료 가격 변동에 취약한 기업이라는 뜻이기도 합니다. 따라서 향후 효성티앤씨가 스판덱스 쪽으로 매출이 증가하는 상황이 지속된다면 그 원재료 가격 변동 추이도 함께 살피시는 게 좋겠습니다.

 

사실 스판덱스가 여성용 속옷, 스타킹, 그리고 스판덱스가 사용되는 수영복, 레깅스, 운동복 등에 대부분 사용되기 때문에 향후 이러한 패션 트렌드가 커질수록 효성티앤씨에게는 수혜가 될 것입니다. 한편으로는 이미 유행이 지나고 있을 수도 있기 때문에 패션 트렌드 또한 함께 주시해야겠습니다.

 

2.효성티앤씨 재무분석

2-1) 효성티앤씨 실적추이

효성티앤씨 실적추이
효성티앤씨 실적추이 /출처 네이버금융

 

다음으로 효성티앤씨 실적 추이를 살펴보니 매출액은 제품 가격 인하로 인하여 2023년에는 2022년 대비 하락할 것으로 전망됩니다.

 

다만, 앞서 말씀드렸듯 원재료 가격 하락폭이 더욱 컸던 덕분에 영업이익은 오히려 우상향하는 모습이며, 2024년, 2025년에는 더욱 긍정적일 것으로 전망됩니다.

 

이는 2021년 인도/중국 법인 스판덱스 생산설비 증설 등 해외 공장에서 스판덱스 생산량이 늘면서 2023년부터 영업이익이 증가한 것으로 보입니다. 인도에서는 2023년 12월까지 스판덱스 글로벌 수요 증가에 대비한 생산시설 확대가 진행 중인 상황인 것도 향후 실적 증가의 근거가 되고 있습니다.

 

2-2) 효성티앤씨 재무비율

효성티앤씨 재무비율
효성티앤씨 재무비율 /출처 네이버금융

 

한편, 효성티앤씨 재무비율을 살펴보면 섬유 부문 실적 개선으로 전체 영업이익률이 3.8~5% 수준으로 대폭 개선될 것으로 보입니다.

 

다만 부채비율이 180% 수준으로 여전히 100%를 초과하는 상황이라 향후 2025년까지 120% 수준으로 관리되는지 지속적으로 살펴봐야겠습니다.

 

이런 상황에서 그나마 눈길이 가는 것은 3%에 달하는 배당수익률인데, 아무래도 주요 주주가 효성그룹 일가이다 보니 주주 친화적인 정책을 지속하는 눈치입니다.

 

2-3) 효성티앤씨 현금흐름

  • 효성티앤씨 과거 3년 현금흐름

효성티앤씨 과거 3년 현금흐름
효성티앤씨 과거 3년 현금흐름 /출처 효성티앤씨 2022년 사업보고서

 

이어서 효성티앤씨 현금흐름을 통해 재무건전성을 살펴보면 과거 3년 현금흐름은 영업활동현금흐름이 꾸준히 플러스를 보이면서 우량 기업의 전형을 보였습니다.

 

투자활동현금흐름의 경우에는 스판덱스 생산설비 투자 등 다양한 투자활동이 지속되면서 마이너스를 꾸준히 보이면서 우량한 흐름을 보였습니다.

 

재무활동현금흐름의 경우 2022년에 단기차입 규모가 컸던 이유로 일시적인 플러스를 보였습니다. 그만큼 외부 자금에 대한 의존도가 컸다는 뜻이기도 합니다.

 

  • 효성티앤씨 최근 현금흐름

효성티앤씨 최근 현금흐름
효성티앤씨 최근 현금흐름 /출처 효성티앤씨 2023년 반기보고서

 

그러던 것이 2023년 들어서는 단기차입금 상환 규모를 늘리면서 외부 자금 조달 의존을 낮추는 등 재무건전성 관리에 들어가는 모습입니다.

 

영업활동현금흐름, 투자활동현금흐름은 기존의 좋은 흐름을 이어가는 모습입니다.

 

한편, 효성티앤씨 현금및현금성자산 규모는 약 1,140억원 수준으로 생각보다는 자금 여력이 약한 것으로 확인됩니다(시가총액 대비).

 

3.효성티앤씨 주가전망(ft.스판덱스 관련주)

효성티앤씨 주가그래프
효성티앤씨 주가그래프 /출처 네이버금융

 

그럼 마지막으로 스판덱스 관련주 효성티앤씨 주가전망을 하면서 글을 마무리하겠습니다. 우선 2023년 9월 15일 장마감 기준 효성티앤씨 시가총액은 1조 6,186억원이며 주가는 374,000원에 형성되어 있습니다.

 

이런 상황에서 평소와 마찬가지로 아래 공식하에 해당 기업에 대한 적정 시가총액을 구한 뒤, 효성티앤씨 주가전망치를 제시하겠습니다.

  • 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 영업이익 평균(또는 미래 영업이익 평균) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

효성티앤씨의 경우 스판덱스 생산 설비 증가 및 패션 업계 스판덱스 수요 증가를 근거로 미래 영업이익 2023년~2025년 평균치인 약 3,945억원을 주겠습니다.

 

효성티앤씨 스판덱스
효성티앤씨 스판덱스 /출처 효성티앤씨 공식홈페이지

 

다음으로 효성티앤씨 멀티플의 경우에는 동일 업종 평균인 8배 보다 낮지만 영업이익률 수준인 5배를 주도록 하겠습니다. 이는 대한민국 기업 평균 멀티플이 10배임을 고려할 때 보수적인 접근입니다.

 

이에 따른 효성티앤씨 적정 시가총액은 약 1조 9,725억원으로 계산되며, 이는 현재 수준보다 약 21.8% 높은 수준입니다.

 

결과적으로 효성티앤씨 주가전망치는 약 455,500원 정도로 기대해보겠습니다. 물론 이는 스판덱스에 대한 글로벌 수요가 늘 것이라는 기대, 원재료 가격 변동이 심하지 않다는 기대까지 반영되어 있기에 언제든 기대치는 변할 수 있습니다.

 


 

그럼 이만 효성티앤씨 주가전망, 과연 여전히 스판덱스 관련주로 접근해도 될까? 작성을 마치겠습니다.

 

RichPark 드림.

 


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