안녕하세요? RichPark 입니다.

 

오늘은 무역 관련주이자 자회사 GS엔텍 상장으로 주목 받고 있는 GS글로벌 주가전망을 해보려 합니다.

 

과연 자회사 GS엔텍 상장이 왜 GS글로벌 급등으로 이어지는지, 자회사 GS엔텍이 어떤 사업을 하기에 그런지,

 

그게 어떤 영향을 주고 GS글로벌 주가전망은 어떨지 아래 순서로 살펴보겠습니다.

1. GS글로벌 사업분석(ft.무엇으로 돈을 버는가)
2. GS글로벌 재무분석(ft.실적 및 재무비율)
3. GS글로벌 주가전망(ft.GS엔텍 상장 IPO)

그럼 바로 시작합니다.

 

1. GS글로벌 사업분석

1-1) GS글로벌 사업소개

 

GS글로벌은 종합무역상사로, 아래 제품군을 공급하며 수익을 내는 무역 및 유통 사업을 운영하는 기업입니다. 최대주주는 (주)GS로, 50.7% 지분을 보유 중입니다.

 

• 철강 : POSCO, 현대제철 등 국내 철강 제조업체를 비롯해 중국/베트남/인도 등 글로벌 철강 제조업체들과 안정적 공급 기반 구축 + 일본/중국/북미/유럽/중동 등에 공급
• 석유화학제품 : GS칼텍스 등 글로벌 석유화학제품 공급처 확보하여 선박연료, 윤활유, 합성수지제품 등 공급
• 석탄/바이오매스, 시멘트, 기계 등

 

위 제품을 국내외에 실어나르며 수익을 창출하고 있으며, 해당 사업부문에서 매출 중 93%가 발생합니다.

 

 

이외에도 자체 또는 자회사를 통해 아래 사업을 영위하고 있습니다.

• 물류사업 : 수입자동차 PDI(지분 90% 보유 자회사 (주)피엘에스를 통해 고객 인도하기 전에 수입자동차를 보관하고 품질 검수 진행), 하역운송 등
• 신사업 및 기타부문 : 전기차, 태양광 기자재 등 신재생에너지, 헬스케어, 리사이클링, SOC사업 등
• 제조사업 : 석유화학 및 발전 플랜트 기자재 등 제조

 

 

한편, 영업이익 기준으로 사업부문별 손익 비중을 살펴보면, 영업손실인 신사업및기타부문을 제할 경우,

 

무역/유통부문이 75%를 차지하고 있습니다. 그 다음 제조부문이 23%를 차지하고 있습니다.

 

매출과 영업이익 1위, 2위를 차지하는 무역/유통부문과 제조부문이 알짜 사업부문이라는 말인데, 각각 영업이익률을 살펴보면 다음과 같습니다.

 

• 무역/유통부문 : 영업이익률 2%
• 제조부문 : 영업이익률 12%

 

제조부문 영업이익률이 12%로 수익성이 상당히 좋은데, 이는 모두 자회사 GS엔텍(지분 87.48% 보유) 덕분이라고 보시면 됩니다.

 

GS엔텍은 어떤 기업인지, 왜 중요한 포인트인지 아래에서 살펴보겠습니다.

 

1-2) GS글로벌 자회사 GS엔텍과의 관계(ft.해상풍력 관련주)

 

위에서 언급한 GS글로벌 사업 중에서 제조부문 매출은 4.7%를 차지하고 있는데,

 

이중에는 자회사 GS엔텍(지분 87.48% 보유)이 제조 및 납품하는 해상풍력 하부구조물 제품도 포함되어 있습니다.

 

GS엔텍이 제작 납품하는 하부구조물은 해상풍력 발전의 주요 설비 중 하나이며, GS엔텍 매출의 44% 이상이 해당 제품을 포함한 사업군에서 발생하고 있습니다.

 

 

실제로 GS엔텍은 해상풍력 하부구조물 ‘모노파일’ 기술을 기반으로 국내외 시장 확대를 꾀하고 있으며,

 

최근에는 기업공개(IPO)를 준비하고 있다는 소식도 들립니다.

 

아무래도 최근 미국의 중국 견제가 거세지면서 중국 제품에 대한 관세 강화 등 실질적인 규제가 나오고 있고, 그 반사효과를 한국이 누릴 수 있다는 기대로 IPO 준비와 사업 확대에 사활을 거는 모습입니다.

 

해당 사업의 국내 선두주자는 <씨에스윈드>인데, 씨에스윈드 전체 매출 중 33%는 해상풍력 하부구조물에서 발생하고 있으며, GS엔텍 대비 매출은 6배 수준입니다. 하지만 GS엔텍은 씨에스윈드보다 영업이익률이 2배 이상(씨에스윈드 해당 제품 영업이익률의 경우 5%)인 상황이라 수익성 면에서는 GS엔텍이 매력적입니다.

 

다만, 그만큼 GS엔텍은 선두주자 씨에스윈드처럼 수주를 늘리면서 단가 경쟁을 통해 영업이익률은 낮아질 염려도 있습니다.

 

2. GS글로벌 재무분석

2-1) GS글로벌 실적추이

 

이어서 GS글로벌 실적추이를 살펴보면 매출액의 경우, 2023년에는 2022년 대비 감소했으나, 영업이익은 지속적으로 증가하는 추세입니다.

 

이는 자회사 GS엔텍의 해상풍력 하부구조물 공급 실적이 개선되고 있는 덕분으로, 해상풍력 쪽에서 강자로 떠오른 중국이 미국으로부터 억센 제재를 받고 있는 만큼 앞으로 실적이 더욱 개선될 여지는 많습니다.

 

2-2) GS글로벌 재무비율

 

다음으로 GS글로벌 재무비율을 살펴보면 영업이익률은 GS엔텍 덕분에 개선되고 있으며, 이 또한 더욱 개선될 것으로 보입니다.

 

다만, GS글로벌에서 GS엔텍이 IPO를 통해 상장한다면, GS글로벌은 지분 변동이 없을 경우 GS엔텍 실적을 그대로 인식해 실적은 그대로 보이겠지만, 주식의 경우 더블 카운트 이슈로 하락할 가능성도 있습니다.

 

이 부분을 아시고 접근하시는 게 좋겠습니다.

 

GS글로벌 재무비율은 200% 수준으로 크게 문제되지 않을 수준으로 보이지만, 글로벌 경기침체가 우려되는 경우 개선이 필요할 수 있습니다. 다만, 당좌비율이 100% 수준에 가까워서 큰 문제는 없을 것으로 보입니다.

 

2-3) GS글로벌 현금흐름

• GS글로벌 과거 현금흐름

 

GS글로벌 과거 3년 현금흐름을 살펴보면 2021년 코로나19 사태로 인해 글로벌 무역망이 망가졌던 때를 제외하고는 영업활동현금흐름은 꾸준히 플러스를 보였습니다.

 

투자활동현금흐름의 경우에도 2021년을 제외하고는 마이너스를 보이면서 우량 기업의 전형을 보였습니다.

 

재무활동현금흐름의 경우에는 단기차입을 적극적으로 활용하는 것으로 확인되며, 보유한 현금및현금성자산 대비 무리한 수준은 아닙니다.

 

• GS글로벌 최근 현금흐름

 

GS글로벌 최근 현금흐름을 살펴보면 아직은 반기에 불과하기에 영업활동현금흐름이 플러스로 전환될지는 연말까지 지켜봐야겠습니다.

 

특히, 매각예정자산 처분으로 약 310억원이 발생하며 현금을 확보했는데, 이는 자회사 GS엔텍이 해상풍력 하부구조물 사업에 집중하기 위해 울산 온산 공장을 매각한 덕으로 보입니다.

 

재무활동현금흐름은 기존과 마찬가지로 단기차입금을 활용하고 있고, 현금및현금성자산 규모는 약 2,211억원 수준입니다. 이는 GS글로벌 시가총액 대비 70% 수준입니다.

 

3. GS글로벌 주가전망(ft.GS엔텍 상장 IPO)

 

그럼 마지막으로 GS글로벌 주가전망치를 제시하면서 글을 마무리하겠습니다. 우선, GS글로벌 2024년 8월 22일 장마감 기준 시가총액은 3,248억원이며, 주가는 3,935억원에 형성되어 있습니다.

 

GS글로벌 주가전망치 또한 기존과 마찬가지로 GS글로벌 적정 시가총액을 구한 뒤에 계산하겠습니다.

• 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 영업이익치 평균(또는 미래 영업이익 전망치 평균) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)

GS글로벌 영업이익치는 2023년 영업이익치 765억원을 사용하겠습니다.

 

이는 최근 3년 중에서 가장 높은 수준이지만, GS글로벌 자회사 GS엔텍이 해상풍력 하부구조물 사업에 박차를 가할 예정이라는 점, 이를 통해 GS글로벌 전체 영업이익은 증가할 것이라는 점을 고려해 향후에도 영업이익치가 증가할 것이라는 기대가 반영됩니다.

 

 

 

GS글로벌은 기존 글로벌 네트워크망을 활용해 해외 여러 국가와 거래를 틀 수도 있으며, 이는 자회사 GS엔텍에도 시너지가 될 것입니다.

 

GS글로벌 멀티플의 경우, 현재 영업이익률을 고려하면 높은 멀티플을 줄 수 없겠으나, GS엔텍 영업이익 개선과 함께 지속적으로 개선될 것이라는 점, 대한민국 기업 평균 멀티플이 10배라는 점, GS글로벌 PER이 7배 수준이라는 점을 고려해 8배를 주도록 하겠습니다.

 

이는 GS글로벌이 무역/유통 사업이라는 자체 사업을 영위하는 한편, GS엔텍이라는 알짜 회사의 수익성 개선을 고려하면 그리 높은 수준은 아니라 생각합니다. 오히려 GS엔텍 IPO 전까지는 GS글로벌 주식이 주목받아 상승 모멘텀이 되어줄 것입니다. 이럴 경우 못해도 멀티플 10~20배를 주어도 되겠으나, 저는 보수적으로 8배를 주겠습니다.

 

이에 따른 GS글로벌 적정 시가총액은 약 6,120억원이 되며, 이는 현재 수준보다 약 88.4% 높은 수준입니다. 결과적으로 GS엔텍 IPO 및 상장 전인 현재 기준으로 GS글로벌 주가전망치는 약 7,400원으로 기대해보겠습니다. 하지만 GS엔텍이 상장한다면 저는 GS글로벌 대신 GS엔텍 청약을 하는 게 낫지 않을까 생각합니다.

 

그 전까지는 GS엔텍 모멘템 수혜를 GS글로벌이 받을 것으로 보이기 때문에 GS글로벌 멀티플 8배 수준에서 현재 GS글로벌 주가전망치를 상한으로 보고 접근하겠습니다.

 

 

그럼 이것으로 GS글로벌 주가전망, 도대체 왜 주목 받는 걸까?(ft.GS엔텍 상장 IPO) 작성을 마칩니다.

 

거듭 강조드리지만, 모든 투자판단의 최종 책임은 다른 누구도 아닌 여러분 자신에게 있습니다. 부디 다른 전문가 자료도 살펴보시고, 본인만의 투자 철학 하에 현명한 의사결정하시기 바랍니다.

 

RichPark 드림

 

---

• RichPark 또다른 콘텐츠 보러가기 –