안녕하세요? RichPark 입니다.
오늘은 부동산 자산 관련주이자 코리아 디스카운트 관련주, PBR 저평가주로 유명한 서부티엔디 주가전망(서부T&D 주가전망)을 해보려 합니다.
이번 글도 아래 순서로 진행하겠습니다.
- 서부티엔디 사업분석(ft.무엇으로 돈을 벌까)
- 서부티엔디 재무분석(ft.실적 및 재무비율)
- 서부티엔디 주가전망(ft.서부T&D 주가전망)
그럼 바로 시작합니다.
1. 서부티엔디 사업분석
1-1) 서부티엔디 사업소개
서부티엔디는 대표적인 전통 자산주이며, 쇼핑몰, 물류시설, 호텔, 석유저장소 등 다양한 부동산 자산을 보유하고 있습니다.
그런만큼 PBR이 상대적으로 낮은 편이며, 이에 따라 최근 화제 되는 기업 밸류업 프로그램 특징인 저PBR주로 꼽히곤 합니다.
대표적인 수익처는 아래처럼 관광호텔업, 쇼핑몰운영, 물류시설운영, 석유류판매 및 부동산 임대 수익 등입니다.
먼저, 관광호텔업은 서울 용산에 위치한 서울드래곤 시티를 운영하고 있으며, 그 안에 총 4개 아코르 호텔 그룹(프랑스 그룹) 브랜드를 운영 중에 있습니다.
서울드래곤 시티는 1,700개 객실을 갖추고 있으며, 호텔/쇼핑/문화공간/레스토랑 및 바/컨벤션 등 공간 사업을 영위하고 있습니다.
이외에도 2022년 12월 GKL이 운영하던 세븐럭 카지노를 오픈해 카지노 사업도 제공하고 있습니다.
관광호텔업 매출은 전체 매출 중 71%를 차지할 정도로 절대적인 비중을 보이고 있으며, 최근 코로나19 회복 및 여행 수요 증가에 따라 매출이 급증한 상황입니다.
다음으로 쇼핑몰운영업 전체 매출의 21%를 차지하고 있어 관활호텔업 다음으로 가장 많은 비중을 차지하면서도 나머지 대부분 매출을 구성하고 있습니다.
현재 인천 연수구에 위치한 스퀘어원 복합 쇼핑몰을 운영 중에 있습니다.
물류시설운영업에서는 서울 서부권 물류창고 및 화물하치장 등 물루시설, 그리고 화물주선업자가 이용하는 사무용 건물, 택배 등 화물배송 차량 주차시설 등을 국내 최대 규모로 운영하고 있습니다. 특히, 국토교통부 주관 도시첨단물류단지 사업의 중심 역할을 하고 있습니다.
여기에 더해 석유류판매업을 영위하면서 화물차 대상 화물복지카드를 통한 주유사업, 유외상품을 판매하며 시너지를 내고 있습니다.
마지막으로 임대 수은 인천 스퀘어원(3개동 지하3층~지상6층), 용산 그랜드 머큐어 호텔(지상 32층 및 지하 4층), 서울 중구 나인트리 호텔 동대문(지상 22층-임차인 파르나스호텔) 등 건물에서 발생하고 있습니다.
사업부문별 영억이익률을 살펴보니 쇼핑몰운영 부문에선 56.8% 수준 영업이익률이, 물류시설운영에서 약 38.2%, 관광호텔업에서 약 20.3% 영업이익률을 보이고 있습니다. 매출이 큰 사업부문의 최고 영업이익률이 20.3%니 상당한 수익성을 보이는 기업이라 할 수 있습니다.
2. 서부티엔디 재무분석
2-1) 서부티엔디 실적추이
다음으로 서부티엔디 실적추이를 살펴보면 2021년에는 코로나19 사태로 관광호텔 사업부문 매출의 급감(2024년 대비 40% 수준)으로 영업이익 적자가 발생하면서 전체 영업이익 적자를 보인 바 있습니다.
그러나 이후 반등하면서 지속적으로 증가하는 추세히며, 향후에도 증가할 것으로 전망되는 상황입니다.
아무래도 국내 관광 및 비즈니스 행사가 활성화 되어야 71% 매출 비중을 차지하는 관광호텔 사업부문 실적이 개선되는 사업구조이다 보니 관광호텔업계 업황에 큰 영향을 받습니다. 물가가 지속적으로 높아지는 경제 상황이니 향후에도 그 성장세가 기대됩니다. 이와함께, 쇼핑몰운영업 또한 비슷한 업황 추세를 보이는 산업이라 비슷한 성장세를 보일 것입니다.
2-2) 서부티엔디 재무비율
이어서 서부티엔디 재무비율을 살펴보면 영업이익률은 20%를 상회하면서 상당히 높은 수익성을 보이고 있습니다. 이는 IT기업도 아닌 부동산 관련 사업을 하는 기업이라는 점을 고려할 때 정말 높은 수익성입니다.
ROE 또한 18% 수준으로 높은 수익성 지표를 확인할 수 있었습니다. 그러면서도 부채비율은 135% 수준으로 자산건전성이 나쁘지 않은 편입니다. 당좌비율이 32%인 점은 그다지 긍정적이지 않으나, 영업이익률이 높아 현금흐름이 좋을 것으로 보입니다. 이는 뒤에서 현금흐름을 살펴보면서 확인해보겠습니다.
다만, PER은 3.5배 수준으로 전통 자산주가 받는 디스카운트를 받고 있습니다. PER은 0.54배로 1배 미만이라 순장부가치 대비 시가총액이 낮은 편입니다. 한가지 아쉬운 점은 시가배당률이 1% 미만으로 상당히 낮은 수준입니다. 주주 배당을 늘린다면 전통 자산주로 매력이 배가되지 않을까 생각해봅니다.
2-3) 서부티엔디 현금흐름
다음으로 서부티엔디 현금흐름을 살펴보면 최근 3년 영업활동현금흐름은 꾸준히 플러스를 보이면서 우량 기업의 전형적인 양상을 보였습니다. 투자활동현금흐름의 경우, 2022년에 금융상품 실익을 실현하면서 단기금융상품 감소가 발생하면서 투자활동이 플러스를 보인 걸 제외하면 마이너스를 보이면서 적극적인 투자활동을 해왔습니다.
재무활동현금흐름은 단기차입과 장기차입을 주요 자금조달 방법으로 활용해왔으며, 2023년에는 전환사채를 발행하면서 자금을 조달한 것으로 확인됩니다. 여기에 부동산 기반 사업체이다보니 ‘임대보증금의 증가’라는 특이한 현금흐름이 있습니다.
마지막으로 현금및현금성자산 규모가 약 422억원 수준인 상황입니다. 1~2년치 영업이익 정도를 보유하고 있다고 보시면 되겠습니다. 아무래도 부동산 자산을 보유한 회사이니 생각보다 자금 여력을 타이트하게 관리하는 것으로 판단됩니다.
3. 서부티엔디 주가전망(ft.서부T&D 주가전망)
그럼 마지막으로 서부티엔디 주가전망(서부T&D 주가전망)을 하며 글을 마치겠습니다. 먼저 2024년 4월 5일 장마감 기준 시가총액은 4,550억원 수준이며 주가는 7,390원에 형성되어 있습니다. PER은 3.6배 수준, PBR은 0.55배 수준입니다.
저는 평소에 아래 공식을 활용해 적정 시가총액을 구한 뒤에 서부티엔디 주가전망(서부T&D 주가전망)치를 제시해왔습니다.
- 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 평균 영업이익(또는 미래 영업이익 평균치) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)
하지만 서부티엔디는 지금까지 봤던 기업들과는 다르게, 서부티엔디가 보유한 부동산(쇼핑몰, 호텔, 물류시설 등)에서 수익을 일으키고 있기 때문에 수익성도 중요하지만 그보다 자산가치에 집중하겠습니다. 이에 따라 PBR을 기준으로 접근하겠으며, 1배를 적정 수준으로 보아 현재의 PBR 0.55배에서 1배로 증가되는 수준인 약 8,272억원을 적정 시가총액으로 계산하겠습니다.
이는 현재 수준보다 약 81.8% 높은 수준입니다. 결과적으로 서부티엔디 주가전망(서부T&D 주가전망)치는 약 14,430원 정도로 기대해보겠습니다. 물론 이는 어디까지나 제 최대 기대치에 불과한 숫자입니다.
그럼 이것으로 서부티엔디 주가전망, 과연 호텔 부동산 자산 관련주로 저평가일까?(ft.서부T&D) 작성을 마칩니다.
다시 한번 강조드리지만 투자에 있어서 모든 판단의 최종 책임은 자기 자신에게 있습니다. 부디 좋은 자료들을 참고하시고 본인만의 투자 철학 하에 현명한 의사결정 하시기 바랍니다.
RichPark 드림
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