안녕하세요? RichPark 입니다.
오늘은 CDMO 바이오시밀러 제약바이오 대장주로 유명한 삼성바이오로직스 주가전망을 해보려 합니다. 특히 최근 일본 STSS 관련주가 무엇이 있을지 찾는 와중에 직접적인 연관은 없지만 제약바이오가 주목받으면서 함께 제약바이오 대장주인 삼성바이오로직스가 언급되고 있습니다.
과연 CDMO 바이오시밀러 제약바이오 대장주로 유명한 삼성바이오로직스 주가전망은 어떨지 아래 순서로 살펴보겠습니다.
- 삼성바이오로직스 사업분석(무엇으로 돈을 벌까)
- 삼성바이오로직스 재무분석(실적 및 재무비율)
- 삼성바이오로직스 주가전망(ft.CDMO 바이오시밀러 대장주 / STSS관련주가 맞을까)
그럼 바로 시작하겠습니다.
1. 삼성바이오로직스 사업분석
1-1) 삼성바이오로직스 사업소개
삼성바이오로직스는 글로벌 제약사들의 약품을 위탁제조하는 CMO 사업과 세포주를 개발하고 초기 임상 서비스까지 제공하는 CDO 사업을 영위하고 있는 기업입니다.
원래는 의약품 CDMO 사업에 뛰어들었으나 2022년 4월 삼성바이오에피스 주식 100%를 보유하게 되면서 바이오의약품 개발 및 상업화 부문까지 사업영역을 확장했습니다.
현재는 전체 매출 중 65%가 CDMO 부문에서 발생하고, 28% 정도가 삼성바이오에피스(바이오의약품 개발 및 상업화 부문)에서 발생하고 있습니다.
주요 주주는 1대주주 삼성물산(43.06%), 2대주주 삼성전자(31.22%)입니다.
가장 가깝게 있었던 호재는 코로나19인데, 2020년 미국 모더나 mRNA 백신 완제(DP) 위탁 생산을 개시했던 것이었습니다.
바이오의약품 시장 규모는 2023년 기준 3,890억 달러로, 전체 제약시장의 30.7%를 차지합니다.
이중에서 삼성바이오로직스가 몸담고 있는 바이오 CDMO 시장 규모는 2023년 191억 달러(한화 25조 6,000억원) 수준에서 3년간 연평균 12.2% 성장율을 보이면서 2026년 270억 달러(36조 1,935억원)로 성장할 것으로 점쳐지는 상황입니다.
앞서 언급했듯 삼성바이오로직스는 삼성바이오에피스를 통해 바이오시밀러 개발 및 상업화를 하고 있습니다. 바이오시밀러는 의약품 중에서 특허가 끝난 의약품을 제조회사 상황에 따라 세포 생산 조건과 단백질 의약품 정제 방법을 달리하여 만든 복제약의 일종입니다.
2012년 회사 설립 이후 현재까지 레미케이드/허셉틴/엔브렐/휴미라/아바스틴/루센티스/솔라리스 등 바이오시밀러 7종을 출시하며 미국, 유럽, 캐나다, 호주, 브라질 등에 판매하고 있습니다.
이들 약품은 자가면역질환, 종양질환, 안과질환, 희귀혈액질환 개선에 도움되는 약품입니다. 이외에도 아일리아, 프롤리라, 스텔라라 등 3가지 바이오시밀러를 임상 3상 완료 후 허가 신청을 준비 중에 있습니다.
한편, 2023년 기준 삼성바이오로직스 매출 구성을 살펴보니 CDMO 부문은 72.4%, 바이오의약품 개발 및 상업화(삼성바이오에피스) 부문 27.6%를 보이고 있습니다.
영업손익 기준으로 보면 CDMO가 97.7%를 보이면서 영업이익 대부분을 차지하고 있는 상황입니다. CDMO 부문 영업이익률은 40.7%에 달하고 있어 수익성이 대단히 좋은 사업부문입니다.
다음으로 삼성바이오로직스 주요 지역별 매출실적을 살펴보면 국내는 3% 수준으로 미미한 상황이고, 유럽이 63.7%, 미국에서 26.3%가 발생하고 있습니다.
이처럼 삼성은 기존에 반도체 수출 기업에서, 삼성바이오로직스를 중심으로 한 제약바이오 수출 업체로 성장하고자 하며, 그 수익성이 상당히 좋다고 정리할 수 있습니다.
끝으로, 주요 고객사로는 독일 글로벌 화학 및 생명과학 기업 머크(Merk Sharp&Dohme), 미국 화이자 등 굵직한 제약바이오 대기업들이 있습니다.
1-2) 삼성바이오로직스도 STSS관련주가 맞을까?(ft.CMO)
삼성바이오로직스는 최근 일본 STSS관련주로도 언급되고 있는데, 이는 2020년 코로나19 당시 모더나 mRNA 백신 위탁생산 이력이 있기 때문으로 보입니다.
즉, 특정 질병이 발생했을 때 긴급하게 백신 등 의약품을 위탁 생산하여 생산량 증대를 감당할 수 있는 CMO 업체 대표주자가 삼성바이오로직스이기 때문입니다.
다만, STSS관련주로 언급되기는 하지만 STSS는 백신이 없고 항생제만 존재하는 상황이라 STSS관련주로 묶일 뿐, 코로나19 때처럼 백신을 위탁생산 해주는 건 어려울 것으로 보입니다.
STSS관련주로는 부족하지만, CDMO 분야에서 경쟁사로 꼽히는 회사는 스위스 Lonza, 독일 Boehringer Ingelheim 정도입니다. 이외에도 중국 Wuxi Biologics, 미국 Fujifilm Diosynth Biotechnologies가 공격적으로 증설하고 있습니다.
2. 삼성바이오로직스 재무분석
2-1) 삼성바이오로직스 실적추이
이어서 삼성바이오로직스 실적추이를 확인해보니 매출액은 2019년부터 지속적으로 증가하고 있으며, 이는 2026년까지 지속될 것으로 전망됩니다.
영업이익 또한 마찬가지이며, 이미 2023년에 영업이익률 1조원대를 돌파했습니다. 2011년 4월 설립했을 당시만 하더라도 뜬금없는 사업 진출이었다 평가했지만, 현재 누가보아도 수익성이 탁월한 사업임이 밝혀졌습니다.
심지어 이미 규모의 경제가 완성된 상황이라 삼성그룹이 점찍은 제2의 반도체 시장 진출도 틀린 말은 아님이 증명되었습니다.
2-2) 삼성바이오로직스 재무비율
삼성바이오로직스 재무비율의 경우에도 영업이익률이 30% 수준으로 엄청난 수익성을 보이고 있습니다.
ROE 또한 10% 수준으로 양호하며, 자산건전성 지표 중 하나인 부채비율은 60~70% 수준으로 100% 미만이기에 아주 안정적인 재무비율을 보입니다.
다만, 미래 성장 가능성을 현재에 끌어와 평가받고 있기에 PER이 60배에 육박하는 상황입니다.
2-3) 삼성바이오로직스 현금흐름
- 삼성바이오로직스 최근 현금흐름
이어서 삼성바이오로직스 최근 3년 현금흐름을 살펴보면, 영업활동현금흐름은 최근 3년간 꾸준한 플러스를 보이면서 우량 기업의 전형적인 패턴을 보였습니다.
투자활동현금흐름의 경우에는 꾸준히 마이너스를 보이면서 투자활동에 적극적인 행보를 보여왔습니다. 재무활동현금흐름의 경우 단기차입을 활용해 자금조달을 해오고 있고, 최근 유동성장기차입금 상환을 늘리면서 부채비율 관리에 힘쓰고 있는 흐름입니다.
현금및현금성자산 규모는 3,679억원 수준으로 매출의 10% 정도 자금 여력을 보이고 있습니다.
3. 삼성바이오로직스 주가전망(ft.CDMO 바이오시밀러 대장주)
마지막으로 삼성바이오로직스 주가전망을 하며 글을 마치겠습니다. 우선 2024년 3월 25일 장마감 기준 삼성바이오로직스 시가총액은 59조 7,862억원이며 주가는 840,000원에 형성되어 있습니다. PER은 69.7배 수준이고 추정PER은 61.79배 수준입니다. PBR은 6.08배라 장부가치 대비 주가는 높은 편입니다. 즉, 현재 실적 대비 삼성바이오로직스는 고평가 받고 있는 상황입니다.
이런 상황에서 이번 글 또한 평소처럼 아래 공식을 활용해 해당 기업 적정 시가총액을 구한 뒤, 삼성바이오로직스 주가전망치를 제시하겠습니다.
- 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 평균 영업이익(또는 미래 영업이익 평균) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)
삼성바이오로직스 영업이익치는 2024년~2026년 평균 영업이익 전망치인 약 1조 4,662억원을 사용하겠습니다.
멀티플의 경우, 추정 PER 수준인 60배를 주도록 하겠습니다. 이는 대한민국 평균 멀티플 10배 보다는 상당히 높은 수준이고, 동일업종 PER 122배에 비해서는 낮은 편입니다. 사실 제약바이오 대장주이기 때문에 60배가 동일업종 기업 대비 높은 편은 아닙니다.
아직까지는 삼성바이오로직스 매출은 CDMO 의존이 큰 편(70% 이상)이고 해당 부문 영업이익률이 40%에 육박하는 상황이며, 글로벌 바이오 CDMO 시장에서 삼성바이오로직스 매출 비중은 10% 수준이라 앞으로 시장 성장과 함께 지속 성장할 가능성도 낮지 않습니다.
때문에 해당 멀티플은 기대해볼 만하다고 판단했습니다. 이에 따른 삼성바이오로직스 적정 시가총액은 약 87조 9,720억원으로 계산됩니다. 이는 현재 수준보다 약 47% 높은 수준입니다. 결과적으로 삼성바이오로직스 주가전망치는 약 1,234,800원으로 기대해보겠습니다. 물론 이는 어디까지나 제 개인적인 바람이자 주관적인 기대치에 불과합니다.
이상으로 삼성바이오로직스 주가전망, CDMO 바이오시밀러 제약바이오 대장주로 끝일까?(ft.STSS관련주) 작성을 마칩니다.
다시 한번 강조드립니다. 저는 개인 투자자일뿐 전문가가 아닙니다. 반드시 여러분만의 투자 철학 하에 다른 자료를 참고하시어 현명한 의사결정 하시기 바랍니다.
RichPark 드림
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