안녕하세요? RichPark입니다.
최근 기업 밸류업 프로그램 도입이 화제가 되면서 금융주, 보험주, 현대기아차 등 그간 저평가 받아온 기업들 주가가 2월 12~13일 사이 급등한 후 다시 하락하고 있는데요.
과연 기업 밸류업 프로그램이 무엇인지, 왜 그게 금융주, 보험주에 영향을 미쳤는지, 그중 증권주에 속하는 NH투자증권에 어떤 영향을 주기에 긍정적인지 알아보겠습니다.
글 진행 순서는 다음과 같습니다.
- 기업 밸류업 프로그램이란?
- NH투자증권 사업소개(ft.기업 밸류업 프로그램 수혜주)
- NH투자증권 재무분석(실적 및 재무비율)
- NH투자증권 주가전망(ft.기업 밸류업 프로그램 관련주)
그럼 바로 시작하겠습니다.
1. 기업 밸류업 프로그램이란?(저PBR, ROE 기업에 주목하라)
우선 기업 밸류업 프로그램은 정부가 금융위원화를 통해 발표한 ‘코리아 디스카운트(한국 증권시장 저평가 현상)’을 해소책입니다.
그간 한국 기업들에 대한 주가는 저평가 되어 왔고, 특히나 지주회사, 금융주, 보험주, 증권주 등 금융 계열 종목과 지주회사 주식은 더욱 저평가 받았습니다.
물론 국내에서 지주회사는 오너일가의 승계 및 증여 수단으로 활용되기도 하여 주가가 억지로 눌렸던 역사로 저평가 받았지만, 금융주/보험주/증권주, 그리고 현대기아차 등 글로벌 기업이 한국 증시에 상장되었다는 이유로 제대로된 평가를 받지 못하는 실정입니다.
이에 기업 밸류업 프로그램 도입을 통해 상장사와 기관투자자들의 참여를 이끌어 주가순자산비율(PBR), 자기자본이익률(ROE) 목표치를 기업가치를 개선 계획에 포함킬 것이라는 기대가 큰 상황입니다.
이는 기존 일본의 기업 밸류업 프로그램과 비슷한 안건으로, 이로 인해 최근 일본 증시가 좋았던 것처럼 국내 주식 중에서도 PBR 1배 미만인 종목들이 주목 받고 있습니다.
참고로, 주가순자산비율(PBR)은 주가를 ‘장부가에 의한 1주당 순자산(자본금, 자본잉여금, 이익잉여금 합계)’로 나눈 값입니다. 값이 낮을수록 기업이 순자산 대비 낮은 시가총액을 보인다는 말로, 즉 저평가 받고 있다는 말입니다. 통상 1미만이면 제대로된 가치를 인정받지 않고 있다고 인식합니다.
결론적으로 위 배경으로 인해 최근 기업 밸류업 프로그램 덕분에 PBR 1미만 기업들에 이목이 집중되는 상황입니다.
2. NH투자증권 사업소개(ft.기업 밸류업 프로그램 수혜주)
2-1) NH투자증권 사업소개
NH투자증권은 타 증권사들과 마찬가지로 개인 및 국내기관투자자를 대상으로 증권 위탁중개, 금융상품 판매 등을 하는 Sales 부문, IB업무, Trading(트레이딩) 부문, 이렇게 3개 부문을 영위하며 돈을 버는 기업입니다.
특히 NH농협은행, NH농협(농협중앙회 산하 지역 농축협 등) 고객 네트워크를 공유하고 그룹 시너지를 누릴 수 있어 국내 시중은행그룹처럼 안정적인 고객 풀을 보유한 기업입니다.
위 표에서 확인하실 수 있듯 영업수익(매출) 대비 영업이익 기준으로 IB부문 수익성이 가장 좋으며, 그 다음은 트레이딩 부문, 마지막이 고객 증권 위탁중개(우리가 흔히 아는 주식 거래 등) 부문 순서입니다.
최근에는 IB 쪽 업무 중 부동산PF 관련하여 국내 태영건설을 시작으로 부실화 이슈가 있고, 해외로는 중국, 미국 등 주요 국가에서 부동산 시장 악화 상황이라 NH투자증권 또한 그 풍파에서 자유로울 순 없습니다.
그럼에도 NH투자증권은 수탁수수료 기준으로 국내 시장점유율 4위를 보이면서 높은 수익성을 보이고 있습니다. NH투자증권은 증권사 특성상 수수료를 얻어 수익을 내는 구조이며, 이로 인해 국내에선 대형증권사 위치에 있는 기업이라 보시면 됩니다.
2-2) NH투자증권이 기업 밸류업 프로그램 수혜주인 이유(ft.저PBR 고배당 금융주)
그럼 NH투자증권이 왜 기업 밸류업 프로그램 도입으로 긍정적인 영향을 받게 되는지 알아보겠습니다. 우선, 앞선 기업 밸류업 프로그램 설명에서 눈치채셨겠지만 NH투자증권도 대표적인 국내 증권주로서 PBR이 1미만인 저PBR 기업입니다. 주로 0.5% 미만으로 상당히 저평가 받는다고 볼 수 있습니다.
여기에 시가배당률은 최근 4년 사이 최소 6%에서 최대 8.4%까지 비교적 높은 배당률을 보여왔습니다. 사실 국내 기업들이 보험주, 증권주, 금융주를 떠나서 대부분 저평가 받고 있는 실정(코리안 디스카운트)이라 PER과 PBR이 낮다는건 특이한 이슈는 아닙니다(미국을 보면 배 아프지만요).
그러나 저PER, 저PBR이면서 시다배당률이 이렇게 높은 기업은 국내에 몇 없다고 확신합니다. 이러한 포인트에서 저는 NH투자증권이 기존에도 매력적이었는데 2월 안에 금융위원회가 기업 밸류업 프로그램 세부 가이드라인을 내놓는다면 그 매력이 더욱 부각될 거라 기대합니다.
3. NH투자증권 재무분석
3-1) NH투자증권 실적추이
그럼 이러한 NH투자증권 실적은 어떤지 살펴보겠습니다. 우선 여느 증권주와 마찬가지로 2020년 코로나19 당시 주가 급락 후 반등을 노린 개인 및 기관투자자들의 증시 유입으로 증권 위탁중개를 기반으로 한 매출액(영업수익) 증가가 눈에 띄었습니다.
이후 2021년에는 부동산PF 붐까지 더해지면서 영업이익이 대폭 늘어 수익성이 상당히 좋아졌습니다. 그러나 2022년 후반부터는 증시는 평균으로 돌아갔고, 2023년에 차츰 중국을 시작으로 부동산PF 부실화 이슈가 급속도로 불거지면서 실적이 낮아지는 형국입니다.
그러나 영업이익 전망치는 2023년부터 꾸준히 늘 것으로 전망되며, 다로 다음에서 살펴보겠지만 NH투자증권은 주주친화적이면서도 안정적인 증권사 운영을 하는 기업이라 생각보다 안정적인 흐름을 보일 거라 생각합니다.
3-2) NH투자증권 재무비율(ft.고배당 금융주)
NH투자증권 재무비율을 확인해보니 영업이익률은 2022년 4.5% 수준이었고 2021년을 제외하면 평균적으로 5% 수준을 보였습니다. ROE는 평균 8% 수준을 보이면서 업계 평균 수준 수익성을 보여왔습니다.
다만, 부채비율은 600% 수준으로 증권사 중에서는 낮은 편에 속하는데 보수적으로 부채비율을 관리하는 삼성증권이 800% 수준이고 다른 증권사들은 1,000%를 상회한다는 점을 고려하면 정말 자산건전성에 신경쓰는 모습입니다.
그러면서도 PER은 6배 수준이라 증권주 중에서는 중상위권 수준에 있습니다. 다만, PBR은 5% 미만으로 저PBR인 상황입니다. 다른 증권사도 비슷한 수준이지만요. 앞서 말씀드렸듯 배당수익률은 7~8% 수준으로 상당히 높은 편입니다.
여기까지 내용을 정리하면 NH투자증권은 수익성이 중상위권이고 안정적인 고객망, 그리고 운영을 하고 있으면서도 주주친화적(고배당 금융주)인 증권사라는 점이 메리트인 기업입니다.
4. NH투자증권 주가전망(ft.기업 밸류업 프로그램 관련주, 고배당 금융주)
그럼 마지막으로 NH투자증권 주가전망치를 제시하면서 글을 마무리하겠습니다. 우선 2024년 2월 14일 장마감 기준 NH투자증권 시가총액은 3조 7,445억원이며 주가는 11,290원에 형성되어 있습니다.
저는 평소 아래 공식을 활용해 분석 기업의 적정 시가총액을 구해본 뒤, 주가전망치를 제시하고 있습니다.
- 기업 적정 시가총액 = 과거 3년 영업이익 평균(또는 미래 영업이익 평균) x 멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)
NH투자증권의 경우, 2023년을 포함한 3년 미래 영업이익 평균인 약 8,084억원을 사용하겠습니다. 멀티플의 경우, 동일업종 PER 수준인 6.5배를 주도록 하겠습니다. 이는 대한민국 기업 평균 멀티플 10배 보다는 낮으며, ROE보다는 낮고 영업이익률과 비슷한 수준이기에 무리한 멀티플은 아니라 판단했습니다.
이에 따른 NH투자증권 적정 시가총액은 약 5조 2,546억원으로 계산되며, 이는 현재 수준보다 40.3% 높습니다. 결과적으로 NH투자증권 주가전망치는 약 15,840원으로 기대해보겠습니다. 물론 이는 어디까지나 제 개인적이고 주관적인 기대치에 불과하다는 점 명심해주시기 바랍니다.
그럼 이상으로 기업 밸류업 프로그램, NH투자증권 주가전망에 긍정적인 이유(ft.고배당 금융주) 작성을 마칩니다.
다시 한번 강조드리지만 모든 투자 판단의 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 그러니 반드시 본인만의 투자 관점을 바탕으로 현명한 판단하시기 바랍니다.
RichPark 드림
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