안녕하세요? 리치박 RichPark 입니다.
오늘은 애플 관련주, 테슬라 관련주로 매번 언급되는 LG이노텍 주가전망을 해보려 합니다. 물론 단순히 전망하는 게 아니라 LG이노텍 사업분석, 재무분석을 비롯해 종합적으로 살펴본 뒤에 제 의견을 공유하겠습니다. 글의 진행 순서는 다음과 같습니다.
- LG이노텍 사업분석(무엇으로 돈을 벌까?)
- LG이노텍 재무분석(실적추이 및 재무비율)
- LG이노텍 주가전망
그럼 바로 시작하겠습니다.
1. LG이노텍 사업분석(ft.테슬라 관련주, 애플 관련주인 이유)
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1-1) LG이노텍 사업소개(ft.아이폰 자율주행차 / 테슬라 관련주)
LG이노텍은 LG전자가 지분 40.8%를 보유하며 최대주주로 있으며, 광학솔루션/기판소재/전장부품 생산을 영위하고 있는 기업입니다.
광학솔루션 사업부문에서는 카메라 모듈을 생산하고 있으며 애플 아이폰에 공급되는 등 애플 관련주로 분류될 정도로 애플향 매출 비중이 높은 기업이기도 합니다.
광학솔루션 사업부문은 애플향 매출을 기반으로 전년 동기 대비 12% 매출이 증가했으며, 반기 기준 매출 6.6조원을 찍으면서 글로벌 1위를 유지하고 있는 상황입니다.
다음 기판소재 사업부문에서는 포토마스크(Photomask), 테이프 서브스트레이트(Tape Substrate), 반도체 기판을 취급하고 있습니다.
*테이프 서브스트레이트 : 디스플레이 구동 IC 및 패널 간 신호 연결을 도와주는 얇은 테이프 형태 기판
*포토마스크 : 고순도 석영(쿼츠)을 가공한 기판 위에 반도체 회로를 새긴 것
포토마스크의 경우 LCD프리미엄 모델 확대에 집중한다는 것으로 보아 LG전자, LG디스플레이향 매출에 의존도가 높아보이며, 반도체 기판의 경우 FC-BGA 사업에 집중할 계획임을 밝힌 바 있습니다.
특히 FC-BGA(플립칩-볼그리드어레이)는 반도체칩과 기판을 연결한 반도체 패키지 기판으로, 자율주행차, 데이터센터 등에 필요한 비메모리 반도체를 만들 때 탑재되는 주요 부품 중 하나입니다.
해당 부품에 대한 글로벌 수요 증가로 공급이 부족한 상황인 만큼 삼성전기에 뒤이어 LG이노텍 또한 해당 시장에 주력할 예정입니다.
기판소재는 현재 매출 비중이 높지는 않지만 영업이익률이 10%를 상회할 정도로 영업이익률이 좋은 고부가가치 제품라인만 남겨둔 상황이라 해당 부문 강화는 필수불가결합니다.
게다가 각 제품별 글로벌 시장점유율 또한 반도체기판 약 18%, Tape Substrate 45%, 포토마스크 21% 수준으로 최상위권이라 입지 또한 좋은 편입니다.
현시점에서는 반도체 싸이클이 소강된 상황이지만 다시 회복될 때는 해당 사업부문은 그 흐름을 타고 실적에 힘을 실어줄 것입니다.
전장부품 사업부문의 경우에는 모터/센서, 차량통신 등 자율주행 차량에 탑재되는 부품들을 생산하면서 자율주행차 관련주로도 분류되곤 합니다.
여기서 주목해야 되는 부분은 LG이노텍이 지난 1월 테슬라 신규 모델(사이버트럭)에 탑재되는 카메라모듈 수주(최대 약 1조 5,000억원 규모)했다는 부분입니다. 이것이 LG이노텍이 테슬라 관련주로 묶이는 이유입니다.
테슬라는 자율주행차에 필수적인 도로 센싱 장치로 RADAR나 LiDAR 보다는 카메라 모듈 탑재수를 늘리는 방식을 선호해왔는데, LG이노텍 카메라 모듈 기술력이 애플 아이폰을 통해 검증된 덕에 LG이노텍을 선정한 것으로 보입니다.
사실 현재까지는 LG이노텍 전체 매출 중에서 약 80%가 카메라모듈에서 발생하고 있는 상황입니다.
향후에도 애플, 테슬라 등 초굴지 글로벌 회사와의 계약이 지속될 경우 해당 사업부문 매출은 지속 증가할 것이며,
이어서 애플의 애플카 생산 시 계약을 따내거나 테슬라와의 거래를 포트폴리오 삼아 전장부품 쪽으로 사업 수주가 증가할 경우에는 전장부품 쪽 매출 비중도 확대될 것으로 기대됩니다.
현재 전장부품 사업부문은 친환경 자동차용 부품, 자율주행 관련 부품 수요 증가 추세와 더불어 전년 동기 대비 20% 매출 증가한 0.8조원까지 달성한 바 있습니다.
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1-2) LG이노텍 주요 원재료 매입 현황
LG이노텍 각 사업부문별 주요 원재료로는 광학솔루션 사업부문에서는 이미지 센서(광학솔루션 원재료 매입 비중 중 41%), 기판소재 사업부문에서는 케미칼(매입 비중 약 27%), 전장부품 사업부문에서는 IC(매입 비중 약 29%) 등이 있습니다.
이 중에서 이미지 센서는 가격이 2022년 대비 약 18%나 상승한 반면, 카메라모듈 가격은 해당 기간 0.2% 하락하였고, 이에 따라 전체 실적 또한 2023년에는 2022년 대비 감소할 것으로 전망되고 있습니다.
글로벌 원재료 수급 상황이 개선되고 전체 매출의 80%를 차지하는 광학솔루션 사업부문의 주요 원재료인 이미지센서 가격이 낮아지는 한편, 카메라 모듈에 대한 수요가 증가한다면 제품 가격은 인상되면서 실적이 개선될 수 있습니다.
따라서 LG이노텍의 경우, 해당 원재료 가격변동추이, 판매가격 인상 추이 등을 살피면서 투자 관점을 수정하면 되겠습니다.
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1-3) LG이노텍 연구개발 현황(ft.자율주행차)
추가로, LG이노텍 연구개발현황을 살펴보면 앞으로 LG이노텍이 어떤 방향으로 사업을 이끌어갈지 알 수 있습니다.
결론부터 말씀드리면, 카메라모듈 기술 역량과 업적을 바탕으로 기술을 고도화하는 한편, 자율주행용 렌즈 개발도 지속하면서 전장부품향 매출 증가를 꾀하고 있음을 알 수 있습니다.
이미 GM 신규 전기차 플랫폼에 적용되는 부품을 양산 중에 있는 등 향후 전장부품 쪽 사업 확대가 기대되는 상황입니다.
2. LG이노텍 재무분석(ft.실적 및 재무비율)
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2-1) LG이노텍 실적
다음으로 LG이노텍 실적 추이를 살펴보면 매출의 경우에는 2019년부터 지속적인 증가세를 유지하고 있으며 2023년에는 앞서 말씀드렸듯 주요 원재료 이미지센서 가격 18% 증가 등을 이유로 영업이익은 감소, 당기순이익 또한 감소할 것으로 전망됩니다.
그러나 2024년부터는 다시 반등할 것으로 보이며 전장부품향 매출이 증가한다면 이 또한 실적 증가로 이어질 것입니다.
특정 기술력과 기존 거래처(애플) 의존도가 높은 기업임에는 틀림 없기 때문에 포트플로오 다변화가 필요한 시점에서, 사업 포트폴리오를 시기 적절하게 자율주행차로 확대한다는 점, 그 노력의 일환으로 이미 테슬라, GM 등 글로벌 유수 업체와 손잡고 있다는 점을 고려하면 그 실적 증가세가 헛된 꿈은 아니어 보입니다.
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2-2) LG이노텍 재무비율
LG이노텍 재무비율의 경우 2023년에는 영업이익률, 순이익률, ROE 등 수익성 지표는 하락하였으나 부채비율 또한 관리되고 있어 재무건전성을 개선되고 있는 상황입니다.
제조업체인 점을 고려하면 5~6% 영업이익률은 나쁘지 않으나 향후 사업확대 및 매출 증가를 반드시 꾀해야 지속 성장이 가능할 것입니다.
그 방법은 영업이익률 10%를 상회하는 기판소재 사업부문 강화이며, FC-BGA 제품라인 확대, 삼성전기에 이은 후발주자이지만 그 성장 속도가 빠르다는 점을 고려하면 충분히 승산있어 보입니다.
현재는 반도체 싸이클상 침체기이지만 다시 회복기가 찾아올 테니 그 수혜를 톡톡히 누릴 것입니다.
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2-3) LG이노텍 현금흐름
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LG이노텍 과거 3년 현금흐름
마지막으로 LG이노텍 과거 3년 현금흐름을 살펴보면 영업활동현금흐름, 투자활동현금흐름 각각 플러스와 마이너스를 꾸준히 보이면서 좋은 흐름을 보여왔습니다.
재무활동현금흐름의 경우 외부 자금조달이 많았던 터라 차입금 증가가 많았고, 이에 따라 플러스를 보였습니다.
이 부분은 중국 공장이 코로나19로 인해 가동을 멈추면서 매출 성장에 빨간불을 킨 상황에서, 애플 아이폰에 탑재되는 카메라 모듈 수주를 잡기 위해 생산시설 증대를 필요한 상황이라 외부 차입을 한 탓입니다.
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LG이노텍 최근 현금흐름
이러한 흐름은 2023년 반기 기준으로도 이어지고 있으며, 이는 분명 좋은 신호는 아닙니다.
실제로 이러한 상황 때문에 LG이노텍은 지난 7월말 중국 옌타이에서 운영하던 카메라 모듈 공장을 베트남 하이퐁 공장으로 단계적으로 이전하기로 했으며 점차 중국 의존도를 줄여갈 것으로 보입니다.
당장은 현금흐름에 좋지 않은 영향을 미치겠지만, 공장을 중국에서 인도네시아, 베트남, 폴란드, 멕시코, 국내(구미/광주/평택/파주) 등으로 이전하면서 중국발 위험을 줄여나간다면 오히려 미국 친화적 기업으로 인식되면서 관련 매출 증가, 수주 증가도 기대할 수 있겠습니다.
결론적으로, LG이노텍은 당장은 위기일 수 있지만 장기적으로는 맞는 방향으로 가고 있다고 보여집니다.
3. LG이노텍 주가전망(ft.테슬라 관련주, 애플 관련주)
이제 LG이노텍 주가전망을 하며 글을 마무리하겠습니다. 우선 LG이노텍 2023년 8월 11일 장마감 기준 시가총액은 6조 3,191억원이며 주가는 267,000원에 형성되어 있습니다.
PER은 7.94배 수준이며 동일업종 PER 18.58배에 비해서는 낮은 편입니다. 그러나 영업이익률이 6% 정도라는 점에서는 낮은 평가를 받고 있는 것도 아닙니다.
아무래도 애플 관련주, 테슬라 관련주, 아이폰 관련주로 묶이다 보니 괜찮은 평가를 받고 있는 것으로 보입니다.
이런 상황에서 저는 평소 아래 공식 하에 특정 기업에 대한 적정 시가총액을 산출하고, 그런 다음에 해당 기업에 대한 주가전망치를 구하고 있습니다.
- 기업 적정 시가총액=과거 3년 평균 영업이익(또는 미래 영업이익 전망치 평균)x멀티플(또는 PER, ROE, 영업이익률)
LG이노텍의 경우 영업이익치는 2023년~2025년 영업이익 전망치 평균인 약 1조 2,924억원을 사용하겠습니다.
멀티플의 경우에는 현재의 PER 수준인 7배를 주도록 하겠습니다. 이는 기판소재 사업부문의 확대, 카메라 모듈을 기반으로 한 광학솔루션 및 전장부품 사업 확대 기재를 반영한 수준입니다.
기판소재 사업부문 실적 증가로 영업이익률이 개선된다면 현재의 영업이익률 6% 수준은 거뜬히 넘을 것이라는 기대도 반영되어 있습니다.
이에 따른 LG이노텍 적정 시가총액은 약 9조 468억원으로 계산되며, 이는 현재 수준보다 약 43.1% 높습니다. 결과적으로 LG이노텍 주가전망치는 약 382,000원 정도로 기대해보겠습니다.
물론 이는 어디까지나 제 개인적인 생각에 불과하며, 모든 투자 판단의 책임은 여러분 자신에게 있음을 명심하시고 충분한 분석 후에 본인만의 관점으로 판단하시기 바랍니다.
그럼 이것으로 LG이노텍 주가전망, 테슬라 애플 관련주로 어떨까?(ft.아이폰 자율주행차) 작성을 마칩니다.
RichPark 드림.
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